东方证券(600958):自营释放业绩弹性、资管品牌持续打造

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-03-30

  事件:公司发布2019 年报,全年营收190.52 亿元、同比+84.91%,归母净利润24.35 亿元、同比+97.81%;Q419 营收54.45 亿元、同比+45.66%、环比-1.52%,归母净利润6.94 亿元、同比+112.03%、环比+30.44%。加权平均ROE 同比+2.24pct至4.61%。自营收益扭亏为盈驱动业绩向上。

      自营扭亏驱动投资收益同比+557%:得益于资本市场回暖带来的处置交易性金融资产收益增加19.74 亿元、以及交易性金融资产公允价值增加28.68 亿元,公司自营收益由2018 年的亏损0.02 亿元至盈利37.60 亿元。此外公司积极扩大投资规模,自营交易业务余额同比+14%(股/债同比+101%/+13%),驱动投资收益同比+557%,释放最大业绩弹性,占营收比22.84%。公司积极把握市场机遇,入选中金所国债期货首批做市商之一,是目前七家获批开展外汇结售汇业务券商之一,业务范围不断扩大下有望铸就领先优势。

      投行略显低迷、资管主动管理业务领先:IPO 承销额全年仅13.40 亿元、同比-28.87%、市占率同比下滑至0.53%,此外债承同比-17.59%,总体上公司投行业务同比-7.54%、占营收比同比-5.51pct 至5.51%。资管方面,公司期末资管规模同比+11.36%,其中主动管理规模占比99.26%。但公司资管收入同比-24.35%,预计受费率回落影响。作为资管行业领跑者,东证资管权益类基金近三/五年绝对收益率均居行业首位,固收类基金近三年行业第四,公司品牌得以夯实,2019 年受托资管业务净收入位居行业第2。

      投资建议:以自营+资管为双支柱,公司优异的投资能力持续夯实品牌价值。2019年计提信用减值损失同比+564.78%,虽对当期业绩造成一定拖累,但出清风险有利于释放业绩压制因素。目前对应2020EP/B1.16x,首次覆盖给予买入-A 建议。

      风险提示:宏观经济波动影响资本市场景气度提升、监管政策变化