华电国际(600027):电力业务量价齐升 2019年业绩翻倍

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2020-03-30

本报告导读:

    电力业务量价齐升,叠加煤价下降,2019 年业绩翻倍,超出预期;预计2020 年煤价有望进一步走低,公司盈利有望继续改善。

    投资要点:

    投资建议:受益于电力业务量价齐升,煤价下降,公司2019年业绩显著增长,超出预期。考虑到2020 年煤价有望继续下降,上调2020、2021 年,新增2022 年eps 预测为0.54、0.60、0.61 元(调整前2020、2021 年eps 预测分别为0.40、0.41 元);扣除永续债影响后,2020-2022 年eps 分别为0.49、0.55、0.56 元,给予公司2020 年行业平均11 倍PE,维持目标价5.45 元,维持增持。

    事件:公司发布2019 年报, 2019 年营收936.54 亿元,同比增长4.9%;归母净利润34.07 亿元,同比增长97.4%。Q4 营收262 亿元,同比增长8.9%;归母净利润8.9 亿元,同比增长425.9%。Q4 业绩超预期。

    量价齐升,煤价下降,2019 年业绩显著增长。2019 年业绩同比大增97.4%主要受益于:1)毛利增加21.4 亿:收入端量价齐升,营收增长4.9%(受新增机组投产拉动,2019 年上网电量为2014.4 亿千瓦时,同比增长2.1%;税后电价受益于增值税率调整、燃机翘尾、以及市场电折价收窄,同比增长1.85%);成本端煤价同比下降4.3%,因此公司毛利率同比提升1.7 个百分点。2)其他各项影响利润总额约1.3 亿:三费减少3.4 亿,资产减值增加6.6 亿,营业外收支增加4.5 亿。

    2020 年煤价中枢有望继续下移,盈利改善趋势有望持续。2020 年受疫情影响,公司火电电量预计将出现下滑,此外电价端也有一定下降压力,但我们预计2020 年公司入炉标煤单价有望同比下降5%,受益