可转债策略周报:从新基建到大消费 投资主线顺势传导

类别:债券 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖沛/覃汉 日期:2020-03-30

本报告导读:

    控制仓位,等待波动收敛,加强对大消费的关注。

    摘要:

    定价方式趋向多元化,但要维护投资环境的公平。转债市场的多元化定价方式可能会长期化,但对于换手率过于夸张的个券,应该加强盘中监管。

    过去的一周来看,游资和个人投资者依然在积极参与转债市场的投资机会,低评级、小规模个券仍然波动剧烈。在利率下行的大背景下,转债有望作为一类重要的大类资产长期具备投资价值,不同玩家最终可能像在A股中那样和平共处,形成自己的交易模式和习惯。尽管我们应该接受市场交易的多样化,但前提是交易的公平性,要避免市场的操纵行为。因此,对于换手率过于夸张的个券(成交额远超转债余额),应该重点监管,杜绝来回倒手的行为,维护市场交易环境。

    市场新现象:已经处于高位的转股溢价率在正股涨停后继续抬升。从过往情形来看,正股涨停后对应转债会出现估值提升的行情,不过一般持续时间较短,同时主要发生在本身转股溢价率不高、甚至为负的个券上。但近期我们注意到一些高溢价率个券在正股涨停后依然出现估值继续提升的现象,背后的原因和游资入场后,市场活跃度明显提升有关。由于转债T+0的交易特性,在资金的不断推动下,转债会在一天之内将后续正股上涨的预期演绎到极致,只要后续正股上涨幅度不及预期,或是情绪有所退潮,转股溢价率会率先压缩。另外,临近3 月底,优质个券集中退市,需将目光再次聚焦到新券市场。但当前市场缺乏高评级、大规模、有配置价值的新券,加上多数为网上发行,投资者对于新券及次新券的参与热情有限。

    下周投资策略:当前市场缺乏系统性上涨行情,海外市场进入熊市,制约A 股及转债市场表现。因此建议控制仓位,等待波动收敛。投资方向上,仍然以后续政策发力方向为主。具体推荐方向上,1)大消费,尤其是必选消费:百姓、一心、广汽、新泉、常汽、文灿、桃李;2)新基建:烽火、中天、亨通、天路、建工、明泰、拓邦;3)优质科技类转债:a)大基金二期投资方向:精测、至纯、联得;b)LED:利德、木森;c)智能显示:视源。