淮北矿业(600985):煤炭利润收窄 股东回报提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃 日期:2020-03-30

本报告导读:

    煤炭产量下滑较大后将企稳,预计2020 年产销量稳定,看点在于未来新矿投产、焦炭产量提升,以及财务费用下降、股东回报增加。

    投资要点:

    维持盈利预测,维持“增持”评级。2019年实现收入600.9亿元(+4.0%),归母净利36.3 亿元(+1.88%),业绩符合预期;结合煤炭价格变化和公司公司产销量计划,下调2020~2021 年EPS 至1.64、1.69 元(原预测1.80、1.88 元),维持12.63 元目标价,维持“增持”评级。

    产量有所下降,煤炭板块毛利率下行。1)全年对外销售商品煤1728 万吨,同比下降15.6%,主要由于朱仙庄煤矿、桃园煤矿受地质条件变化以及杨庄煤矿煤炭资源储量枯竭,目前公司煤炭生产水平趋于稳定,信湖煤矿建设、陶忽图井田项目前期准备顺利,计划2020 年商品煤产量2111 万吨,较2019 年有所回升。2)全年商品煤对外销售均价721 元/吨,同比增长4.7%,但成本同比下降9.83%,降幅小于收入端的11.64%,煤炭板块销售毛利48.4 亿元,同比下降14.36%。

    焦炭板块利润下滑,关注产量提升。焦炭核心子公司临涣焦化2019 年利润3.24 亿元,较上年的6.24 亿元下降较大;全年焦炭产量383 万吨,同比增长0.75%,规划2020 年产量410 万吨,行业整合下利润收缩空间有限,未来产量的增长将有望推动焦炭板块利润提升。

    财务费用持续收窄,分红率提升。财务费用11.9 亿元较上年同期下降2亿元,资产负债率下降1.1PCT,27.6 亿可转债完成发行后将进一步提升盈利质量。公司2019 年拟每股分红0.6 元,分红率35.93%,高于上年度的30.60%,未来资本支出收窄是大趋势,分红提升将提高股东回报。

    风险提示:煤炭产量持续下行;煤价下行;煤矿建设进度不及预期。