拓斯达(300607)：疫情夯实行业底部 公司已提前起航

本报告导读：

    公司是优质的智能制造服务商，疫情爆发以来，公司敏锐捕捉市场需求，口罩机新业务迎来较大业绩弹性，首次覆盖，给予增持评级。

    投资要点：

    结论：公司深 耕自动化行业，2012-2019 年收入复合增速高达51%，显示较高的成长性。2020 年自疫情爆发以来，公司迅速响应市场需求，陆续推出半自动平面口罩机、全自动平面口罩机和N95 口罩机，并实现大量供应，为缓解口罩供需缺口做出重要贡献，公司业绩也迎来较大弹性。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.32 元、3.35元、4.33 元，分别增长14%、154%、29%，我们保守给予其2020 年25 倍估值，对应目标价83.75 元，首次覆盖，给予增持评级。

    公司有较强的抗周期波动能力，并持续实现业绩高增长。公司从注塑机辅机起家，不断向机器人本体和各行业自动化全套解决方案延伸，2018 年以来推行大客户战略，成功开拓伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、韶能股份等企业，实现业绩一路高歌，归母净利润由2012年的0.25 亿增长到2019 年的1.95 亿，每年增速均为正，期间复合增速高达34%。

    疫情夯实自动化行业底部，口罩机需求有三层逻辑，目前仅进行到一半。我们判断自动化行业下滑已接近尾声，疫情将夯实底部；对于口罩机，我们认为有三层发展逻辑，分别为半自动平面口罩机到全自动转变、平面口罩机保工业需求到N95 口罩机保消费需求转变、国内需求为主到全球需求转变，目前整体仅释放一半，仍有较大空间。

    催化剂：一季报业绩预增

    风险提示：宏观经济大幅下滑风险、应收账款回收风险