用友网络(600588):云业务超预期 正从量变走向质变

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2020-03-30

事件

    2019 年3 月27 日,公司发布2019 年报。公司2019 年实现营业收入85.1亿元,同比增长10.5%,实现净利润11.8 亿元,同比增长93.3%,扣非净利润6.77 亿元,同比增长27.3%。

    云业务超预期,传统软件略有下滑,金融业务平稳增长公司业绩整体符合预期,云业务超预期,传统软件略低于预期。云业务19.7亿元,同比增长131.6%,在高基数背景下比前三季度增速进一步加快。传统软件52 亿,同比下降6.9%,主要跟公司战略上向云倾斜有关。金融业务中支付高速增长,投融资服务有所下滑,整体平稳增长。展望今年,预计云业务将继续高速增长,软件业务稳中略降,金融业务整体受支付拉动也将高速增长。

    云业务产品力不断提高,正从量变走向质变

    2019 年云业务加速增长,其中大中企业增长124%,小微企业增长289%。

    付费客户数51.2 万家,同比增长41.5%,续费率稳步提升,客单价稳定增长。云业务预收款达到5.94 亿元,比期初增长97%。公司云市场入驻伙伴突破5000 家,入驻产品及服务突破8000 个。云业务之所以取得超预期成长,主要是因为产品力不断提高,公司重点增加了云服务研发人员,发布了YonSuite、NC Cloud1909 及全新一代企业云服务平台iuap5.0 等重要产品。

    同时,公司下半年大力推广NCC,营销上进一步向云倾斜。展望今年,NCC、YonSuite 以及平台产品将拉动云转型正从量变转向质变,生态型布局将逐步开花结果。

    疫情短空长多,三大浪潮助力公司再上新台阶

    疫情短期对业务洽谈和交付有一定影响,但提升了企业对云的认同度,中长期拉动云服务渗透率更快提高。公司重点加强了与华为、中国电信、工商银行等战略合作伙伴的业务合作,联合国内多家知名企业共同发起组建了“企业数字化服务领导厂商联盟”,将是ERP 国产化最大受益者。公司面临数智化、国产化、全球化三浪叠加的难得发展机遇,在加速云转型和内部费用管控的背景下,有望再上新台阶。

    投资建议

    我们看好公司持续加大投入提升竞争力,管理层年轻化和组织架构调整提高战斗力,云业务转型正由量变走向质变,ERP 国产化加速落地。考虑到公司毛利率下降等原因,将公司20-22 年净利润从12.72/17.50 亿元下调为11.03/14.53 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:经济增速大幅下降;竞争加剧;技术人员流失