南钢股份(600282):重点发展先进钢铁材料 分红比例高提升投资价值

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2020-03-30

2019 年业绩:钢材量增价跌,营业收入、归母净利润分别增9.9%、减35.0%。2019 年,公司实现营收479.7 亿元、同比增9.9%,归母净利润26.1 亿元、同比减35.0%,每股收益0.59 元/股,加权平均ROE为16.37%、同比降13.44PCT。(1)分红预案:拟每10 股派现金红利3 元(含税)。(2)产量:生产钢材992 万吨、同比增8%,长材产量占比为49%、板材产量占比为51%。(3)业务结构:板材营收、毛利占比分别43%、55%,长材营收、毛利占比均为39%。(4)盈利能力:量增价跌拖累吨钢毛利,毛利降幅低于行业均值,吨钢期间费用大降。(5)经营质量:获现能力、营运能力相对稳定,偿债能力明显上升。(6)资产收购:拟向南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权和金江炉料38.72%股权。

    2020 年计划:生铁、粗钢、钢材产量分别1050、1160、1015 万吨,同比分别增长6%、6%和2%;营收481 亿元、同比增长0.3%;固定资产投资19.5 亿元、同比下降7.01%;环保设施同步运行率达100%。

    公司看点:区域供需格局好,优特钢占比约80%,未来将重点发展先进钢铁材料,高研发支出占比为产品结构优化升级打下良好基础,有望带来盈利能力提升,近三年现金分红比例高、积极回报投资者。

    盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 为0.61/0.68/0.74元,对应2020 年3 月27 日收盘价,2020-2022 年PE 为5.26/4.74/4.34倍,2020 年PB 为0.75 倍。综合考虑行业和公司历史PB 估值中枢水平以及公司盈利能力,我们预计公司2020 年合理PB 为1.1 倍左右,以2020 年预测每股净资产4.33 元计算,公司合理价值为4.76 元/股,对应2020 年PE 为7.80 倍,维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;计划产量完成度低于预期