基金研究:定增市场热度上升及参与机会展望

类别:基金 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:高国华/朱人木 日期:2020-03-29

本报告导读:

    再融资新规下定增市场再度激活,锁定期缩短,折价率扩大,一级市场周转率提升,潜在收益有望提高;A 股估值处相对低位,定增折价提供一定安全边际,投资者可积极关注和参与拥有定增资源,具备较强择股、择项目能力的机构和产品。

    摘要:

    再融资新规放松,定增市场再度激活。再融资新规扩大了定增发行对象;放开定价范围;缩短锁定期;放松减持限制;放宽创业板再融资定增条件等,激活了定增市场活力,定增有望再次迎来新规模扩张。

    2010 年至今A 股定增市场概览。从定价方式看,定价发行占比逐年提升,竞价占比下降;从板块分布看,中小创定增在2016 年占比达峰值,近两年数量规模明显下滑;企业性质上,民企、央企占比上升,地方国企下降;行业分布看,化工、机械、传媒、医药、电子、计算机和公用事业定增数量排名居前;融资目的看,重大资产重组占比近50%。

    定增市场收益率统计。1 年期竞价定增平均折价率10-15%;3 年期定价发行定增折价率20-50%。对于定增项目解禁收益率,定价项目明显高于竞价项目,但2016-18 年赚钱效应整体下降;1 年期竞价项目中,非银、房地产、建筑、电子、有色等大市值行业收益率排名居前;大股东认购比例高、重大资产重组类定增项目相对收益较为显著。

    公募基金参与定增市场及定增基金概览。2010 年至今全市场有近100 家基金公司通过不同产品形式参与定增,累计获配1.06 万亿。2016-17 年定增基金产品一度爆发式增长,定增基金估值方法与传统封基有一定不同,具有特殊性。

    定增市场参与机会展望:沙里淘金,积极布局。财务投资者在新规下恐难参与定价定增,以竞价类项目为主;锁定期缩短,折价率扩大,一级市场周转率提升,潜在收益有望提高;A 股估值处相对低位,定增折价提供一定安全边际,投资者可积极关注和参与拥有定增资源,具备较强择股、择项目能力的机构和产品。