中国银行(601988)2019年报详细解读：资产质量靓丽 增长稳健

年报亮点： 1、全年营收增长保持平稳：全年营收同比增长接近8 个点，PPOP 在成本有一定增加情况下略有下行，而净利润同比增速则在拨备计提力度减小情况下总体保持相对平稳。从单季净利润同比增速看，增速是向上的。2、资产质量各项指标表现靓丽。不良率、关注类占比均环比下降，净生成率在不良认定严格同时核销转出增多的基础上有一定上行。逾期率继续改善，逾期90 天以上净生成保持低位平稳。同时拨备覆盖率有小幅上行。3、核心一级资本充足率上升。2019 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.3%、12.79%、15.59%，环比变动6、-23、8bp。

    年报不足：1、存款占比有小幅下行、同时活期化程度有下降。2、成本收入比上升。一方面全年管理费由于增加科技创新投入同比增速走阔，另一方面分母端营收同比增速放缓。

    投资建议：公司2020E、2021E PB 0.58X/0.53X；PE 5.52X/5.31X（国有行 PB 0.66X/0.60X；PE 5.72X/5.40X），中国银行公司总体经营稳健，全年业绩平稳、资产质量表现靓丽。公司估值安全边际高，建议积极关注。

    风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期