国债期货周报：市场的表现是最好的印证

　　受海外疫情的影响，全球市场避险情绪不断加重，推动了期债一波上行。在疫情不确定性恐慌的作用下，美债收益率不断创出新低，加上原油价格战打响，原油开启暴跌模式，3 月9 日在市场一片哀嚎声中，国内国债期债大幅跳空高开后窄幅震荡，盘中三大主力合约均突破，创出上市以来新高。3 月10 日，由于午间国内疫情出现积极信号，市场风险偏好快速升温，国债期货走弱收跌。在大幅度调整后，3 月11 日国债期货有所反弹。尽管恐慌情绪继续升温，但海外流动性问题蔓延至避险资产，也开始拖累国内债市的表现。期债开启了四连跌，几乎要回收此前受全球避险推动的涨幅。直至上周三，国债期货开始逐步企稳。

    　　在此期间，货币宽松预期也是有所变化的。3 月13 日傍晚，中国央行宣布于3 月16 日实施普惠金融定向降准。定向降准如期实施，市场预期央行将通过MLF 利率调整从而引导20 日LPR 报价利率下调。

    　　北京时间3 月16 日早上5 点，美联储宣布将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并推出7000 亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。原本周三将进行FOMC 会议，美联储提早进行。随后央行开展1000 亿元MLF 操作，但是非常出乎意料的是，央行并未调降MLF 操作利率，因此市场对于20 日LPR 利率下调预期下降。20 日公布的3 月LPR 报价按兵不动，其实并未超出市场预期。反倒是LPR 确认未变后，市场对于后期央行将进行更加大力的宽松操作预期快速上升。

    　　在此期间，国内一些数据也不断出炉。3 月10 日公布的通胀数据显示，2 月CPI 继续上涨但涨幅有所回落，PPI 再次转负，稳中略降。3月11 日，期债收盘后公布的2 月金融数据显示，2 月M2 好于预期，社融和新增人民币贷款均不及预期。3 月16 日1-2 月工业增加值、固定投资、消费品零售额等数据公布后，期债市场反应相对平淡。国家统计局称，新冠肺炎疫情给经济运行带来较大冲击，但综合看，疫情的影响是短期的、外在的，也是可控的。相比国外的情况，国内形势是持续向好的，国内经济运行正在逐步恢复。

    　　国内资金面保持宽松，市场预期后期央行将进行更加宽松的操作，叠加美债收益率回落利好期债表现，上周五期债小幅高开收涨。期债收盘后，受到美债收益率进一步向下的带动，国内债市情绪进一步回暖，现券收益率进一步下行。昨日期债大幅高开，回补周五的涨幅。加上周末海外疫情继续发酵，昨日早盘美股期货再度触发熔断，推动避险情绪升温，期债高开高走大幅收涨。隔夜海外市场，美联储宣布广泛新措施来支持经济，开放式量化宽松政策。市场表现就是印证作用的最好凭证。回到国内，考虑到基本面和资金面的情况，对期债而言仍然是友好的，但是扰动因素较多，结合多方面来看，当下期债上涨进程可能较之前相比稍显艰难。短期市场情绪多变，期债或有反复，还是以谨慎为主，注意仓位的控制。关注海外疫情的进展、流动性的问题及市场情绪的变化。