早间评论

宏观:

    　　资金面：3 月24 日（周二），央行不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。点评：银行间资金面较为宽松，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报0.8116%，跌2.42 个基点；7 天期报1.1379%，跌43.84个基点；14 天期报1.53%，跌4.71 个基点；1 个月期报2.0857%，跌1.09 个基点。

    　　消息面：G7 财长联合声明：正在采取行动，增强国内国际政策协同，以应对新冠病毒；将不惜一切代价恢复信心和经济增长；将不惜一切代价保护就业、金融系统韧性和企业；承诺保护全球贸易和投资；承认迫切需要支持诊断、治疗以及疫苗研发；G7 财政部将每周协调工作进展。点评：声明称，正在提供流动性和财政扩张以缓和新冠病毒的经济影响；呼吁原油生产国保护市场稳定。疫情冲击下，各国陷入衰退不可避免，预计各国将联合发布财政刺激计划，这有助于对冲疫情影响，提振市场信心。

    　　2、国常会提出，积极有序推动制造业和流通业复工复产复业；部署进一步提升我国国际航空货运能力，努力稳定供应链；落实扶持中小微企业、个体工商户各项政策；引导金融机构提高对中小微企业信用贷款、续贷、首贷和中长期贷款比重；鼓励大企业融资后向上下游中小微企业支付预付款。对疫情期间国际货运航线给予政策支持。

    　　点评：会议提出，一视同仁支持各种所有制航空货运发展，鼓励航空货运企业与物流企业联合重组，支持快递企业发展空中、海外网络。相关产业或获得升级补短板的机会。

    　　数据面:美国3 月Markit 制造业PMI 初值49.2，跌入萎缩区间，为2019 年7 月以来首次，该数值也创下2009年以来新低，预期42.8，前值50.7。3 月Markit 服务业PMI 初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。

    　　点评：受新冠疫情影响，美国3 月Markit PMI 明显下滑。但是数据仍好于市场预期。大规模财政刺激政策的出台，有利于平抑经济波动，增强市场信心。

    　　国债策略面：此次新冠肺炎疫情对全球经济增长有较大冲击，各国央行加大货币政策的宽松力度，流动性有望延续宽松，国债收益率可能进一步下降。但是，取决于传播范围和持续时间，疫情对经济的影响存在高度不确定性，当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。当前，十年期国债收益率处于历史较低水平，因此，交易的价值不高。建议投资者暂时观望，等待宽松政策落地和经济企稳信号后择机做空。

    　　股指：

    　　前一交易日上证指数高开1.61%重回2700 点，创业板指涨2.3%。黄金、5G、动力电池等概念股造好。全天震荡攀升，整体走出V 型态势，行业呈现普涨格局。上证指数收盘涨2.34%报2722.44 点；深证成指涨2.37%报9921.68点；创业板指涨2.73%报1876.91 点，盘中一度翻绿；两市成交额超7000 亿元；北向资金全天净流入约40 亿元。

    　　申万一级行业全线上涨，有色金属行业领涨，涨幅超4%。截至3 月23 日，沪深两市融资融券余额报10787.19 亿元，比前一交易日回落了102 亿元。

    　　各主力合约早盘高开后震荡回落，尾盘再度拉涨，均大幅收涨。IH 主力合约领涨，涨幅超3%。各主力合约成交量和持仓量均有明显回升。基差方面各主力合约，仍均贴水标的指数。

    　　外盘方面：周二欧美股市报复性反弹，道指收涨逾2100 点，涨幅11.37%，创1933 年以来最大单日涨幅。标普500 指数涨9.38%，纳指涨8.12%。雪佛龙涨超23%，波音涨近20%，领涨道指。苹果涨近10%，特斯拉涨超16%。

    　　美国大规模刺激计划呼之欲出。欧洲斯托克600 指数收涨7.5%，创2008 年金融危机以来最大单日涨幅。

    　　策略方面，中期仍建议投资者关注全球疫情得到有效控制后，同时等待美股大幅下跌引发的流动性危机缓解后，期指合约各品种右侧偏多交易机会。在美联储新计划的刺激下，近期美元指数出现见顶迹象，已建仓IH 合约多单，以及前期多单建议持有。

    　　螺卷矿：

    　　上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约大幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3090元/吨，上海三级螺现货价格在3470-3500 元/吨，上海热卷报价3360-3380 元/吨，PB 粉港口现货报价在635-669元/吨。近期国际金融市场大幅波动，黑色系商品期货价格本周亦受到明显影响。不过，黑色系商品中期走势主要取决于国内基本面变化。随着国内疫情得到控制，下游复工逐渐展开，螺纹钢现货市场成交逐步回暖，我们对螺纹钢期货价格中期走势仍持谨慎乐观态度。铁矿石是国际化品种，由于新冠病毒疫情在国际上进一步扩散，铁矿石供应和需求都可能受到影响，我们需要进一步跟踪其供需变化。操作上，建议投资者关注回调买入机会，若已建多单可持有。

    　　策略方面：关注回调买入机会。

    　　焦煤、焦炭：

    　　24 日，炼焦煤市场偏稳运行，吕梁主焦煤S2.0，G85 报970 元/吨。山东地区济宁矿业炼焦煤价格下跌30 元/吨，季度协议价即将签订，煤企部分表示后期下跌空间或相对有限；截止3 月20 日，山东省主流煤矿库存在136万吨，相比年后开始逐步累积。下游方面，因利润低位，焦企按需采购为主。进口一类煤报价170 美金，二类煤成交价格在155 美元/吨。焦企开工率基本与微增，出货为主，结果四轮降价之后，多数对焦炭价格暂持观望态度唐山二级到厂1690-1700 元/吨，准一级到厂1720-1770 元/吨。

    　　综合看，焦炭经过反复回调后，短线有反弹动力，前低试多。

    　　原油：

    　　上一个交易日因寄望美国通过新冠财政刺激法案，原油震荡上行。消息和数据上值得注意的是：1. 美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3 月13 当周，美国原油库存增加195.4 万桶，而此前分析师预期为增加330万桶。2. 据外电消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至3 月17 日当周，对冲基金和其他基金经理增持美国原油期货期权净多仓20341 手，至145595 手。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至3 月20 日当周，美国活跃钻机数j 减少19 座至664 座，为1 月以来最低，去年同期，美国活跃钻机数量为824座。

    　　行情研判：新冠病毒继续在全球扩散，疫情发展进入第三阶段；美联储极端宽松反而刺激了市场恐慌情绪。只要价格战仍然继续、疫情未出现拐点，中长期原油仍震荡偏弱运行。短期内，原油或受惠于美国2 万亿刺激措施。

    　　策略方面，建议原油SC2005 合约偏多操作。

    　　燃料油：

    　　新加坡3 月23 日消息，尽管原油价格下跌，但亚洲超低硫燃料油较布伦特原油裂解价差周一仍跌至两个交易日最低，不过，相对于大多数其他成品油，超低硫燃料油裂解价差仍较高。数据显示，近月超低硫燃料油裂解价差从前一交易日的每桶9.71 美元下滑至每桶8.82 美元。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至3月18 日当周，岸上燃料油库存增加29.6 万桶，至2527.7 万桶。当周净进口量接近六个月低点32.40 万吨，较之前一周减少59%，且低于2020 年周度均值83.90 万吨。

    　　行情研判，燃料油料追随原油上行，关注疫情发展与原油价格战。

    　　策略方面，建议Fu2005 偏多操作。

    　　PTA：

    　　上一个交易日PTA2005 震荡下行，收于3334 元/吨。上游PX 市场任意5 月船货递盘484 美元/吨CFR 中国，报盘495 美元/吨CFR 中国；任意6 月船货递盘485 美元/吨CFR 中国，报盘491 美元/吨CFR 中国；PTA 华东现货市场报盘参考2005 贴水90 自提，递盘贴水95-100 自提，商谈3220-3240 自提；下游江浙地区主流聚酯工厂报价稳跌互相，其中POY 部分持稳、萧绍地区FDY 普遍下跌100-200。目前半光FDY150D/96F 市场价格区间在5800-5900。

    　　行情研判，本周PTA 存在重启预期。从检修情况来看，佳龙石化、汉邦石化小线、蓬威石化以及华彬石化依旧处于停车阶段，珠海BP、恒力石化以及独山能源计划3 月底重启，福海创计划下周初重启。由于库存压力较大，装置意外停车以及降负概率有所加大。预计本周PTA 开工区间在69%-77%，不排除存在意外检修停车的可能。

    　　策略方面，建议TA2005 合约偏多操作。

    　　塑料：

    　　上一个交易日L2005 震荡下行，收于6185 元/吨。国内PE 市场价格下跌，华北个别线性跌50 元/吨，个别高压跌100 元/吨，低压个别膜料和注塑跌50 元/吨；华东部分线性跌50-100 元/吨，部分高压跌50-100 元/吨，低压个别拉丝和膜料跌50 元/吨，个别注塑跌50-100 元/吨；华南部分线性跌50-100 元/吨，个别高压跌50-100 元/吨，低压个别膜料、注塑和拉丝跌50 元/吨，个别管材跌100 元/吨。部分石化延续下调价格，市场交投低迷，商家随行跟跌出货。下游需求跟进缓慢，实盘成交商谈。国内LLDPE 主流价格在6200-6750 元/吨。

    　　行情研判，供应方面，下周生产企业检修损失量在0.94 万吨，环比减少1.26 万吨。进口量本周维持中等水平，港口库存维持正常，但石化合成树脂库存环比增加3.5 万吨，供应端整体压力不减。需求方面，下游工厂负荷继续提升，但受原油和全球股市暴跌的影响，心态偏空，采购刚需为主，成交难成规模。综合来看，目前PE 供需基本面仍显失衡。

    　　策略方面，建议L2005 合约偏多操作。

    　　铜：

    　　现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报贴水60 元/吨~贴水30 元/吨，期铜虽短暂反弹，但市场仍偏谨慎，下游保持适量逢低买货，贸易商收货意图仍为低贴水收长单买现抛期，市场成交改善较为明显。宏观上近期中性偏空，疫情消息使市场信心略动荡，央行连续向市场释放流动性，市场情绪稍有转暖。铜市基本面近期中性偏空，受疫情后物流影响，铜精矿加工费上涨，但节后开工复产进度推迟，下游需求复苏难言乐观，料消费淡季延续至疫情结束后，综合来看铜市去库存难言利好。库存方面，3 月24 日上期所铜减少1527 吨至240656 吨。尽管目前因疫情控制，市场信心稍有恢复，但企业开工延迟影响会逐渐显现，铜市中期整体仍维持偏空预期，但因下跌空间有限，短期建议谨慎做空。

    　　策略方面：沪铜2005 合约建议谨慎做空。

    　　铝：

    　　现货方面，上一交易日上海电解铝现货升贴水在贴110-670 之间。持货商表现观望，出货收敛，报价提升，中间商虽接货意愿提升，市场表现为卖方主导，成交热度回落。下游按需走货为主，接货尚可。沪铝基本面短期整体中性偏空，社会铝锭库存累库超出预期，电解铝企业和社会库存料将双增。铝企复产步伐加快，下游加工企业也开始大规模复产，因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压，后市行情仍不容乐观。但当前铝价已接近成本价，后市下跌空间或有限。库存方面，3 月24 日上期所铝增加6307 吨至294013 吨。操作上建议关注复产及库存变动情况。

    　　策略方面：沪铝2005 合约建议谨慎做空。

    　　粕类：

    　　美豆周二收盘小幅走高，因技术性买盘，以及新冠疫情将令巴西和阿根廷的大豆付运放缓的担忧。为阻止新冠病毒的传播，巴西马托格罗索州一重要的农业小镇Canarana 颁布了一项法令，该法令可能中断谷物出口物流以及全球农产品贸易商的运作。谷物加工商周一表示，阿给同主要谷物出口中心罗萨里奥北部的廷布斯港口(Timbues)已经重新开放其码头，此前为阻止新冠病毒的传播而关闭数日。交易商关注美国农业部于3 月31 日公布的种植意向和季度谷物库存报告。国内方面，本周油厂开机率回落至同期最低水平。本周油厂大豆库存继续小幅回落处于同期第3 低水平，油厂豆粕库存继续仍处于同期最低水平。下游生猪养殖盈利小幅回落仍处于历史高位水平，肉禽养殖继续小幅回升。农业农村部监测，能繁母猪存栏连续5 个月恢复增长，市场供应积极向好。据天下粮仓调研数据显示，纳入调查的全国1135 家饲料企业2 月份饲料总产量为853.68 万吨，环比降幅在0.52%。其中，猪料总产量为351.84 万吨，环比增幅在0.23%；禽料总产量为439.54 万吨，环比降幅在0.47%。本周山东地区大型饲企豆粕库存回落处于同期中等略偏高水平。现货方面，连云港益海豆粕2980，跌140，东莞富之源未报价。进口大豆盘面榨利至贸易战以来高位，利空。

    　　策略方面，建议豆粕2009 合约上涨后考虑抛空，注意止损。

    　　油脂：

    　　美豆油跟随美豆收高。马棕周二延续升势，追随相关油脂上涨，在马来西亚宣布因控制病毒疫情扩散而暂停一些种植园生产后，供应忧虑浮现，亦刺激价格走高。马来西亚最大的棕榈生产州沙巴表示，在七个种植园工人的冠状病毒检测呈阳性之后，他们将暂停三个地区的棕榈业务。根据周二发布的政府通知，斗湖、拉哈达图和基纳巴唐岸的所有油棕榈种植园将从3 月25 日至31 日暂停，而棕榈加工厂将从3 月27 日至31 日暂停。沙巴州位于马来西亚东部，占马来西亚棕榈油产量的25%左右。加菜籽周二收盘持平，盘中近月合约一度触及近三周高位，受豆油期货走强带动。国内方面，新型冠状病毒感染肺炎疫情结束前，外出就餐受到较大影响，且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。本周油厂豆油库存回落较快至同期第3 高水平，偏空程度减弱。菜油本周库存继续小幅回升仍处于同期中高水平。棕榈油库存回落处于同期中等略偏高水平。现货方面，张家港1 级豆油折盘面5450，涨80；广东棕榈油4770，涨210。

    　　策略方面，棕榈油9 月前低附近考虑试多。

    　　棉花：

    　　24 日，郑盘大幅下跌之后减仓反弹，CF05 合约盘中跌破10000 关口，创了10 年低位，但是跌破10000 之后迅速减仓反弹，短期似乎触底，反弹行情来临；外盘在国内收盘大幅上涨，但是尾盘收回部分涨幅，外盘所有金融资产大幅上涨，宏观金融氛围较高，美联储推出无限量量化宽松给市场带来希望，大宗商品市场明显受到了支撑，我们认为短期流动性危机进入尾声，大宗商品有反弹到动力。中长期看，疫情爆发导致国内外需求下滑成定局，这将对全球需求形成较大的抑制。

    　　逻辑：大幅下跌之后，风险得到一定释放，美联储推出刺激计划，短期流动性风险有缓解的可能，可尝试轻仓位做多。

    　　策略方面：低位轻仓短多持有。

    　　白糖：

    　　24 日，郑盘震荡运行，市场缺乏单边激动行情；外盘小幅上涨1.63%，冲高回落，因美联储推出无限量量化宽松政策，使得短期金融市场情绪有所改善，在价格较低的位置，价格弹性大，任何风吹草动都能使得外盘价格剧烈波动。中长期看，预计巴西制糖比将从上榨季的35%左右上调至45%，糖产量从2019/20 榨季的2670 万吨增至3300万吨，全球平衡表需要重新调整，目前这个因素还在发酵，仍然利空原糖，但短期跌幅过大，建议观望为主。

    　　逻辑：巴西糖厂增加生产原糖而减少生产乙醇，巴西产量或大幅增加，直接利空糖价。但短期原糖跌幅过大，谨防反弹的可能。

    　　策略方面：国内暂时没有交易价值，建议观望。