早间评论

　　宏观：

    　　资金面：3 月23 日（周一），央行不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。点评：银行间资金面有所收敛，货币市场利率多数上涨。银存间质押式回购1 天期品种报0.8358%，涨4.7 个基点；7 天期报1.5763%，涨1.03 个基点；14 天期报1.5771%，跌1.93 个基点；1 个月期报2.0966%，涨0.46 个基点。

    　　消息面：美联储宣布广泛新措施来支持经济，其中包括了开放式的资产购买，本周每天都将购买750 亿美元国债和500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。美联储还宣布，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“大众（Main Street）商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款，为联邦中小企业局的措施提供补充；为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。点评：通过开放式购买国债、MBS、债券ETF；为ABS，学生贷款，信用卡和小企业贷款建立了TALF； 支持小企业贷款，美联储开启无限量QE，采取一切措施支持经济。这有助于缓解美元流动性危机，防止金融市场动荡，对冲疫情的不利影响。

    　　国债策略面：此次新冠肺炎疫情对全球经济增长有较大冲击，各国央行加大货币政策的宽松力度，流动性有望延续宽松，国债收益率可能进一步下降。但是，取决于传播范围和持续时间，疫情对经济的影响存在高度不确定性，当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。当前，十年期国债收益率处于历史较低水平，因此，交易的价值不高。建议投资者暂时观望，等待宽松政策落地和经济企稳信号后择机做空。

    　　股指：

    　　前一交易日上证指数低开2.48%，深证成指跌3.16%，创业板指跌3.07%。特高压、光刻胶、券商、半导体板块跌幅靠前。早盘三大股指低位震荡，跌幅有所收窄。但午后，两市再度下行，个股普跌。截至收盘，沪指跌3.11%，深证成指跌4.52%，创业板指跌4.60%。北向资金净流出80 亿元。截至3 月20 日，沪深两市融资融券余额报10889.19亿元，比前一交易日回落了近55 亿元。

    　　期指各主力合约早盘低开后维持弱势震荡，IC 主力合约领跌，跌幅超3.5%。IC 主力合约成交量和持仓量有较明显回升。基差方面各主力合约，仍均贴水标的指数。

    　　消息面：继3 月15 日的紧急会议后，23 日美股盘前，美联储再度早起护盘。美联储宣布了一系列新计划，包括不限量购买债券，并宣布本周每天都将购买750 亿美元国债和500 亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模。美联储还表示，将很快宣布“主体街（Main Street）商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。

    　　（评：这等同于美联储宣布在“无限量”托市，这对金融市场影响是巨大的。）外盘方面：周一欧美股市普跌，道指收跌约600 点，纳指跌0.27%，标普500 指数跌近3%。联合技术跌超9%，领跌道指。苹果跌超2%。芯片股大涨，英特尔涨超8%，AMD 涨超5%。标普500 指数抹去特朗普上台以来的所有涨幅。波音大涨近12%，此前宣布关停华盛顿州普吉特湾的生产业务。欧股全线走低，德国DAX 指数跌2.1%报8741.15点，法国CAC40 指数跌3.32%报3914.31 点，英国富时100 指数跌3.79%报4993.89 点。

    　　策略方面，中期仍建议投资者关注全球疫情得到有效控制后，同时等待美股大幅下跌引发的流动性危机缓解后，期指合约各品种右侧偏多交易机会。短期策略方面，持有的多单关注前低止损，反弹后建议调低止盈位，减仓操作为主。

    　　螺卷矿：

    　　上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约大幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3080元/吨，上海三级螺现货价格在3470-3500 元/吨，上海热卷报价3380-3400 元/吨，PB 粉港口现货报价在632-671元/吨。近期国际金融市场大幅波动，原油价格持续下跌，这对商品期货市场有利空作用，周一黑色系商品亦出现大幅下跌。不过，黑色系商品定价主要取决于国内基本面变化。随着国内疫情得到控制，下游复工逐渐展开，螺纹钢现货市场成交也逐步回暖，我们对中期走势仍持谨慎乐观态度。铁矿石是国际化品种，由于新冠病毒疫情在国际上进一步扩散，铁矿石供应和需求都可能受到影响，我们需要进一步跟踪其供需变化。操作上，建议投资者关注回调买入机会。

    　　策略方面：关注回调买入机会。

    　　焦煤、焦炭：

    　　23 日，美国出台量化宽松政策，跟随周边市场节奏，黑色系盘中巨幅波动，收盘教科书级别的长下影线；焦煤现货市场疲软。连续四轮降价之后，焦化厂亏损，减少对焦煤的采购，山西部分低硫主焦精煤报价大幅下跌100-130元/吨，焦化厂采购低迷；吕梁主焦煤S2.0，G85 报970 元/吨。进口一类煤报价170 美金，二类煤成交价格在155美元/吨。蒙煤288 口岸和策克口岸通关延迟至4 月1 日，带来部分利好。焦炭方面，随着河北大厂的采购进度，第四轮提降基本全面落地。焦化厂近期对焦煤打压意向强烈，一方面部分焦化厂开始亏损，焦化厂近期对焦煤打压意向强烈，一方面，焦炭出货缓慢，厂库开始累积，整体市场情绪悲观。

    　　策略方面，双焦空单平仓。

    　　原油：

    　　上一个交易日因寄望美国通过新冠财政刺激法案，原油收盘前上涨。消息和数据上值得注意的是：1. 美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3 月13 当周，美国原油库存增加195.4 万桶，而此前分析师预期为增加330 万桶。2. 据外电消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至3 月17 日当周，对冲基金和其他基金经理增持美国原油期货期权净多仓20341 手，至145595 手。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至3 月20 日当周，美国活跃钻机数j 减少19 座至664 座，为1 月以来最低，去年同期，美国活跃钻机数量为824 座。

    　　行情研判：新冠病毒继续在全球扩散，疫情发展进入第三阶段；美联储极端宽松反而刺激了市场恐慌情绪。只要价格战仍然继续、疫情未出现拐点，中长期原油仍震荡偏弱运行。特朗普2 万亿美元刺激计划第二次在参议院遇阻，原油料下行。

    　　策略方面，建议原油SC2005 合约偏空操作。

    　　燃料油：

    　　新加坡3 月19 日消息，亚洲超低硫燃料油合约现货较新加坡报价为每吨贴水6.54 美元，高于上日触及每吨贴水6.69 美元的纪录低位，因需求疲软和供应充足。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至3 月18 日当周，岸上燃料油库存增加29.6 万桶，至2527.7 万桶。当周净进口量接近六个月低点32.40 万吨，较之前一周减少59%，且低于2020 年周度均值83.90 万吨。

    　　行情研判，燃料油料追随原油下行，关注疫情发展与原油价格战。

    　　策略方面，建议Fu2005 偏空操作。

    　　PTA：

    　　上一个交易日PTA2005 低开震荡，收于3394 元/吨。上游PX 市场任意5 月船货递盘496 美元/吨CFR 中国，报盘496 美元/吨CFR 中国；任意6 月船货递盘497 美元/吨CFR 中国，报盘497 美元/吨CFR 中国；PTA 华东现货市场基差报盘参考2005 贴水90 自提，递盘参考贴水95-100 自提，商谈重心3240-3290 自提；下游江浙地区主流聚酯工厂报价普遍下调100-250 附近，目前上午市场成交气氛清淡。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在5400-5600。

    　　行情研判，本周PTA 存在重启预期。从检修情况来看，佳龙石化、汉邦石化小线、蓬威石化以及华彬石化依旧处于停车阶段，珠海BP、恒力石化以及独山能源计划3 月底重启，福海创计划下周初重启。由于库存压力较大，装置意外停车以及降负概率有所加大。预计本周PTA 开工区间在69%-77%，不排除存在意外检修停车的可能。

    　　策略方面，建议TA2005 合约偏空操作。

    　　塑料：

    　　上一个交易日L2005 低开反弹，收于6270 元/吨。LLDPE 价格下跌，华北部分线性跌50-150 元/吨，华东和华南部分线性跌50-100 元/吨，LLDPE 主流价格在6250-6750 元/吨。线性期货低开震荡，部分石化下调出厂价，市场气氛偏空，商家多随行跟跌报盘。下游需求跟进缓慢，实盘成交有限。

    　　行情研判，供应方面，下周生产企业检修损失量在0.94 万吨，环比减少1.26 万吨。进口量本周维持中等水平，港口库存维持正常，但石化合成树脂库存环比增加3.5 万吨，供应端整体压力不减。需求方面，下游工厂负荷继续提升，但受原油和全球股市暴跌的影响，心态偏空，采购刚需为主，成交难成规模。综合来看，目前PE 供需基本面仍显失衡。

    　　策略方面，建议L2005 合约偏空操作。

    　　铜：

    　　现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报贴水40 元/吨~贴水10 元/吨，市场以询价为多，实际接货者依然寥寥。铜价跌跌不休，消费畏跌，成交疲弱延续贴水态势，成交主要为贸易商贡献，市场表现有一定的压价空间。宏观上近期中性偏空，疫情消息使市场信心略动荡，央行连续向市场释放流动性，市场情绪稍有转暖。铜市基本面近期中性偏空，受疫情后物流影响，铜精矿加工费上涨，但节后开工复产进度推迟，下游需求复苏难言乐观，料消费淡季延续至疫情结束后，综合来看铜市去库存难言利好。库存方面，3 月23 日上期所铜减少3336 吨至242183吨。尽管目前因疫情控制，市场信心稍有恢复，但企业开工延迟影响会逐渐显现，铜市中期整体仍维持偏空预期，但因下跌空间有限，短期建议谨慎做空。

    　　策略方面：沪铜2005 合约建议谨慎做空。

    　　铝：

    　　现货方面，上一交易日上海电解铝现货升贴水在贴100-60 之间。持货商表现观望，出货收敛，报价提升，中间商虽接货意愿提升，市场表现为卖方主导，成交热度回落。沪铝基本面短期整体中性偏空，社会铝锭库存累库超出预期，电解铝企业和社会库存料将双增。铝企复产步伐加快，下游加工企业也开始大规模复产，因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压，后市行情仍不容乐观。但当前铝价已接近成本价，后市下跌空间或有限。库存方面，3 月23 日上期所铝减少8663 吨至287706 吨。操作上建议关注复产及库存变动情况。

    　　策略方面：沪铝2005 合约建议谨慎做空。

    　　粕类：

    　　美豆周一连续第五个交易日上涨，交易商称受豆粕需求回升的预期提振。交易商预计，乙醇利润率下降将导致以玉米为原料的乙醇产量下降，从而抑制酒糟的供应。酒糟是乙醇生产中的一种副产品，在饲料原料市场与豆粕竞争。预计豆粕需求将因此上升。截至2020 年3 月19 日当周，美国大豆出口检验量为570,642 吨，市场预估区间为40-65 万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为70,504 吨，占出口检验总量的12.36%。巴西桑托斯港码头工人取消了原定于周一举行的罢工投票，此次投票是针对于新冠肺炎疫情风险的担忧。虽然投票暂停，工会呼吁政府通过一项措施，即在冠状病毒危机期间为工人提供赔偿。工会亦要求获得额外的健康保护。代表港口运营商的协会Sopesp 周一表示，桑托斯港运营保持正常，巴西大部分的大豆、玉米、棉花及咖啡经由该港口出口至世界各地市场。国内方面，本周油厂开机率回落至同期最低水平。本周油厂大豆库存继续小幅回落处于同期第3 低水平，油厂豆粕库存继续仍处于同期最低水平。下游生猪养殖盈利小幅回落仍处于历史高位水平，肉禽养殖继续小幅回升。农业农村部监测，能繁母猪存栏连续5 个月恢复增长，市场供应积极向好。据天下粮仓调研数据显示，纳入调查的全国1135 家饲料企业2 月份饲料总产量为853.68 万吨，环比降幅在0.52%。其中，猪料总产量为351.84 万吨，环比增幅在0.23%；禽料总产量为439.54 万吨，环比降幅在0.47%。本周山东地区大型饲企豆粕库存回升仍处于同期中等略偏高水平。现货方面，连云港益海豆粕3120，涨100，东莞富之源未报价。进口大豆盘面榨利至贸易战以来高位，利空。

    　　策略方面，建议豆粕2009 合约上涨后考虑抛空，注意止损。

    　　油脂：

    　　美豆油跟随美豆和原油收高。马棕周一收跌，全球多国为控制新冠肺炎疫情扩散而采取封锁措施，导致需求忧虑恶化。加菜籽周一收高，因CBOT 大豆期货上涨且加元疲软。国内方面，新型冠状病毒感染肺炎疫情结束前，外出就餐受到较大影响，且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。本周油厂豆油库存回落较快至同期第3 高水平，偏空程度减弱。菜油本周库存继续小幅回升仍处于同期中高水平。棕榈油库存回落处于同期中等略偏高水平。现货方面，张家港1 级豆油折盘面5370，涨40；广东棕榈油4560，跌50。

    　　策略方面，棕榈油5 月暂时观望。

    　　棉花：

    　　23 日，郑盘跌停，再次创本轮下跌新低；外盘在国内收盘也触及跌停，但是尾盘拉回部分跌幅，盘中创本轮新低，昨日最重要的消息无疑是美联储推出无限量量化宽松，但似乎美股不买账，但大宗商品市场明显受到了支撑，我们认为短期流动性危机进入尾声，大宗商品有反弹的动力。中长期看，疫情爆发导致国内外需求下滑成定局，这将对全球需求形成较大的抑制。目前国内现货报价11800 左右。

    　　逻辑：大幅下跌之后，风险得到一定释放，美联储推出刺激计划，短期流动性风险有缓解的可能，可尝试轻仓位做多。

    　　策略方面：低位尝试轻仓短多。

    　　白糖：

    　　23 日，郑盘弱势震；外盘小幅上涨1.5%，因美联储推出无限量量化宽松政策，使得短期市场情绪有所改善，在价格较低的位置，价格弹性足够大，任何风吹草动都能使得外盘价格剧烈波动。中长期看，预计巴西制糖比将从上榨季的35%左右上调至45%，糖产量从2019/20 榨季的2670 万吨增至3300 万吨，全球平衡表需要重新调整，目前这个因素还在发酵，仍然利空原糖，但短期跌幅过大，建议观望为主。

    　　逻辑：原油大跌，导致巴西糖厂转向生产原糖而不是乙醇，巴西产量或大幅增加，直接利空糖价。但短期原糖跌幅过大，谨防反弹的可能。

    　　策略方面：国内暂时没有交易价值，建议观望。