菜籽系周报

周度观点策略总结：截至 3 月 13 日，国内两广及福建地区进口菜籽总库存报22.5 万吨，环比增加1.6 万吨，增幅 7.66%，去年同期报54.5 万吨，降幅50.2%。进口油菜籽压榨利润报857 元/吨，周度环比降幅58.7%；进口油菜籽船报数据3-4 月均为18 万吨，总计36 万吨，周度环比减少6 万吨，去年同期进口预报总计72 万吨，预计油菜籽进口供应偏紧预期持续。

    截至3 月13 日，菜籽油厂开机率维持低位运转、继续小幅回升报8.78%，两广及福建地区菜油库存报4.2 万吨，周度降幅4.55%，较去年同期降幅 73.8%。华东地区库存报27 万吨，环比增幅3.09%，总体来看菜油库存止跌稳中有增，菜油沿海未执行合同数量报9.4 万吨，连续五周下降，周度降幅10.9%，预计未来需求偏弱。

    考虑到原料供应偏紧且节前菜油去库存进程持续，期价下方存在一定需求和成本支撑，而供应增量主要看向进口，当前盘面菜油直接进口利润随着菜油期价走弱空间明显缩窄，截至周五内盘收盘，加拿大油菜籽合约报涨2.49%；同时油脂间价差持续收窄，周度环比替代性再度减弱，考虑到库存去化整体延续菜油低位存在支撑，但近期美原油大幅走弱拖累具有生物柴油概念的菜油期价，随着新冠疫情在全球蔓延，预计未来宏观层面风险因素仍存，短期菜油05 合约建议6850 元/吨至6700 元/吨维持区间操作。

    周度观点策略总结：截至3 月13 日，菜籽油厂开机率维持低位运转，两广及福建地区菜粕库存报 1.2 万吨，较上周持平，较去年同期库存降幅 73.3%，沿海地区未执行合同报12.3 万吨，周度环比增幅4.2%，较去年同期增幅0.8%，当前豆菜粕价差走扩但仍利好替代性消费，短期水产养殖利润或走弱压制饲料菜粕涨幅，开机率低位而菜粕库存偏紧，近期两广未执行合同明显增加显示后市需求稳中向好。

    2019/20 年度我国菜粕年度库存消费比下调至2.85%，环比上年降幅32%，供需平衡表预计2019年度进口量为140 万吨，2019 年1-12 月菜粕总进口量158.06 万吨，较去年同期增加21.62%。由于油菜籽进口受限，2019 年度菜籽进口放量，如果中加关系未能好转，国内供应偏紧预期未来进口量仍将处于历史偏高水平，预计未来菜粕进口量仍存在增量空间；3 月预期菜籽原料到港增加，原料供应偏紧格局稍有缓解；预计疫情影响下游水产养殖利润走弱，制约饲料价格涨幅；近期豆菜粕主力合约价差走扩，豆粕对菜粕的替代性环比持续减弱，一定程度支撑菜粕需求；周五菜粕仓单清零，显示贸易商存在一定挺价意愿；建议菜粕05 合约2300 元/吨至2400 元/吨区间操作。