华宇软件(300271):新签合同额下滑 信创业务蓄势待发

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏 日期:2020-03-22

  核心观点:

      公司发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入35.10 亿,同比增长29.60%;实现归属母公司净利润5.80 亿,同比增长16.61%;实现扣非归母净利5.58 亿,同比增长22.42%,剔除股权激励费用增加的影响后,扣非归母净利同比增长29.20%。经营活动现金流净额为4.7亿,同比增加47.77%,改善明显。

      新签合同额下滑,2020 年Q2、Q3 新签合同情况尤为关键。2019 年公司实现新签合同额34.21 亿元,同比下降13.75%(数据来源:公司2019 年年报)。我们判断,这或主要是因为政府规划节奏变化导致。当前,一季度NCP 的影响已造成2020 年招标延迟,因此,公司第二、三季度的新签合同情况对2020 年收入增长尤为关键。此外需注意的是,在公共财政资金面临挑战时,法律科技等领域的投入是否具有较高优先级,需要更多时间验证。

      信创业务蓄势待发,有望打开新的成长空间。自2013 年起,公司在信创领域已开始布局,至2019 年底,公司在产品、人员组织保障等方面已为信创市场的全面启动做好了准备。随着未来几年信创产业的加速发展,凭借积累多年的技术、产品与实施经验,公司有望拓展新的电子政务细分领域,从而打开“智慧政务”业务板块新的成长空间。

      预计公司2020 年EPS 为0.89 元/股。公司深耕法律行业信息化多年,同时持续加码信创领域,目前已准备较充分,考虑到信创领域有望在近年加速发展,同时结合过去三年PE Band,我们给予公司2020 年40倍PE 估值,对应合理价值为35.74 元/股,维持 “增持”评级。

      风险提示。新签订单二三季度能否恢复并弥补去年与今年一季度的短期调整量;公共财政资金面临挑战时,法律科技等领域投入的优先级未必较高;信创相关预期的落地节奏、份额、规模的不确定性。