瑞丰高材(300243)：拟投资建设PBAT项目 进军生物降解塑料蓝海

　　公司公告：拟投资建设年产6 万吨PBAT 生物降解塑料项目，项目投资金额不超过3.2 亿元，建设周期15 个月，预计2021 年6 月30 日前竣工投产。

    　　拥抱可降解塑料蓝海市场，有望再造一个瑞丰！ 2020 年1 月19 日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》：“到2020 年底，我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，到2020 年底，一次性塑料制品的消费量明显减少，替代品得到推广”。生物降解塑料制品被认为根治一次性塑料制品“白色污染”的最有效解决方案。公司此次PBAT生物可降解塑料项目为公司下属研究中心自主研发及技术合作取得，目前已通过中试，产品性能达到国际先进水平，符合国家相关产业政策及公司战略发展方向。生物可降解塑料市场前景广阔，公司有望抓住行业发展机遇，项目全部达产达效后，预计可实现营业收入12 亿元，利税2.5 亿元，有望再造一个瑞丰！

    　　新项目上半年将陆续投产，公司竞争力继续加强。目前公司MBS 产品产能国内第一，世界第二（仅次于日本钟渊），4 万吨MBS 抗冲改性剂项目一期工程（年产2 万吨）预计今年4 月底投入运营，届时公司MBS 产能将达到5 万吨，国内市场占有率将有望达到50%以上，行业龙头地位进一步巩固。MBS 产品技术门槛较高，主要应用于消费品包装和医药包装领域，近年来，下游需求保持稳定增长态势。公司4万吨/年MC 抗冲改性剂一期项目（年产2 万吨）已于去年四季度投产。

    　　二期项目（年产2 万吨）原计划于今年3 月底前投产，但受疫情影响及项目手续等因素影响，投产时间有所推迟；2 万吨环氧氯丙烷项目为公司4 万吨MC 项目的配套项目，原计划于今年3 月底前投产，但受疫情影响及项目配套设施的影响，投产时间也有所推迟，有望于上半年投产。公司综合产能及盈利能力有望站上新台阶。

    　　盈利预测及投资评级：公司作为PVC 助剂行业细分市场龙头公司，MBS、MC、ECH 等产能持续释放，投资建设PBAT 项目，有望为公司带来高成长，维持“增持”评级。受疫情及项目手续影响，公司MC、ECH 等新项目建设晚于预期，受贸易战及国际疫情蔓延影响，国内及海外终端需求均不及预期，故下调盈利预测，预计 19-21 年 EPS 为0.33、0.44、0.62 元（调整前为0.34、0.67、0.78 元），对应 PE为22、16、12 倍。

    　　风险提示：产品价格下跌，原材料价格大幅波动，新项目建设不及预期。