驰宏锌锗(600497):价格下降影响业绩 储量增长未来仍有看点

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/苏东/王丽佳 日期:2020-03-21

公司发布2019 年年报:2019 年公司实现营业收入164.03 亿元,同比降13.44%;归属于上市公司股东的净利润7.77 亿元,同比增24.78%;扣非归母净利7.65 亿元,同比降20.34%。2019Q4 公司实现营业收入29.55 亿元,同比降11.74%,环比降20.26%;归属于上市公司股东的净亏损0.47亿元,亏损同比下降78.07%,环比由盈转亏;扣非归母净利0.04 亿元,同比降95.61%,环比降95.77%。

    公司业绩下滑原因在于金属价格下降造成盈利能力降低。2019 年,受中美贸易、强势美元以及下游需求较为疲弱等的影响,产品价格降低幅度较大,其中铅、锌、锗均价分别同比下降12.90%、13.49%、18.6%,使得在营业成本同比下降12.31pct 的情况下,公司毛利率却同比减少1.06pct 至17.93%。

    2019 公司自产矿产量持续下滑;由于价格降幅较大,降本后毛利仍同比下降。2019 年,公司铅锌矿总产量33.77 万吨,较上年下滑4.31%;金属冶炼产品方面,锌锭及合金、铅锭产量分别增加1.4 和2.1 万吨;另外,银锭产量同比减少9.2 吨(同比下降14.18%)。另一方面,公司通过健全人工成本对标考评体系、提高采购管理水平(全年成本下降超0.35 亿元)等措施降低成本,但产品价格降幅较大,自产锌锭、锌合金、铅锭以及锗产品售价同比降幅均超10%,整体来看,2019 年公司的自产产品的毛利率为31.7%,同比下滑1.3pct,而整体毛利同比下降1.06pct 至17.93%。

    盈利预测与评级:公司积极探矿叠加西藏鑫湖并表使得储量增大,但考虑目前需求端受到一定影响,略微下调公司盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为6.74 亿元、9.33 亿元和12.43 亿元;EPS 为0.13 元、0.18 元和0.24 元;对应2020 年3 月20 日的PE 分别为26.0 倍、18.8 倍和14.1倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:金属价格波动、环保、海外经营的风险等