北辰实业(601588)：收购集团土地 销售抵御疫情不利影响

　　公司各企业持续打好疫情防控阻击战，为疫情后业务顺利开展打下良好基础。

    　　物业：自疫情发生以来，北辰信诚物业公司始终坚守在社区防控第一线，与社区守望相助，联防联控，确保所辖区域的安全稳定。会展：会展集团疫情防控工作领导小组积极响应集团统一部署，紧急调配人员派往社区抗“疫”

    　　一线。酒店：林芝北辰五洲皇冠酒店第一时间响应当地政府酒店暂停营业、延长假期、推迟复工的要求。写字楼：在实际工作中，时代商业项目根据商业项目业态特点，采取多重措施，为进入购物中心的人员提供防疫保障。

    　　2020 年1-2 月，尽管存在疫情的不利影响，但公司依然实现了销售额排名的上升。根据克而瑞数据库《中国房地产企业销售排行榜单》，2019 年，公司全年实现全口径销售金额236.2 亿元（排名101 位）。2020 年1-2 月，在疫情的不利影响下，公司仍实现了全口径销售金额22.3 亿元（排名75 位），行业名次上升。同时，由于公司2019 年1-2 月的全口径销售数据低于克而瑞公布的最后第100 名的绿都地产15.42 亿元的同期销售数据而未能进入克而瑞公布名单，因此我们预计公司2020 年1-2 月全口径销售金额同比增长44.6%（=22.3/15.42-1）以上。

    　　收购集团公司土地资产，提升融资空间。根据公司2019 年9 月28 日关联交易公告披露：公司拟以现金收购北京北辰实业集团有限责任公司持有的北京市朝阳区北辰东路8 号亚运村内部分土地使用权，拟转让的土地共计23.55万平，不含税的初步评估值约为人民币47.39 亿元（折合2.01 万元/平），土地用途为公寓、办公、商业、地下商业、地下办公、地下车库以及地下仓储。

    　　标的资产及其地上建筑物于2019 年、2020 年、2021 年完整的会计年度预计实现的收入分别不低于人民币8.08 亿元、7.62 亿元、8.93 亿元。我们认为，该项交易为公司未来对亚运村内公司物业进行升级改造创造了条件，并解决资产完整性问题，进一步提升公司融资空间。

    　　投资建议。创建一流的复合地产和会展品牌，“优于大市”评级。公司主营业务包括发展物业、投资物业（含酒店）。项目集中在华北、华中、华东、西南等15 个热点区域的重点城市。公司持有并经营的物业包括会展、酒店、写字楼、公寓、养老等业态，面积逾127 万平，其中120 万平均位于北京亚奥核心区。此外，公司已成为国内管理场馆总面积最大的会展品牌企业。我们预计公司2019-2020 年EPS 分别0.44 元和0.54 元，对应RNAV 是12.38元。考虑到公司正创建一流的复合地产和会展品牌，资产优良，给予公司2019年9 倍PE 和0.40 倍的RNAV，对应的合理价值区间为3.96 元-4.95 元，给予公司“优于大市”评级。风险提示。公司面临疫情波动和地产政策调控两大风险。