航新科技(300424)跟踪研究报告：设备研制及保障业务拓展超预期

　　核心观点：

    　　1. 2019 年业绩超预期。据业绩快报，2019 年公司实现营收14.99亿元，同比+98.7%；实现归母净利润7579 万元，同比+50.68%。公司业绩超出我们预期（其中预测营收11.36 亿元，同比+50.5%;预测归母净利润7180 万元，同比+42.6%），系设备研制及保障业务拓展超预期。

    　　2. 直升机健康与使用监测系统（HUMS）配套装机于直20，进度或加快。HUMS 是公司研发的第二代产品，配套于直20。2019年国庆阅兵，直20 首次列装亮相，保守测算其缺口900 架。受益直20 列装加速，公司HUMS 装机进度或加快。

    　　3. 募资投向发动机健康管理系统（EHM）研发，打造第三代支柱产品，培育新增长点。公司在2019 年11 月发布预案，计划发行2.5 亿元可转债，研发EHM 系统，打造继飞参、HUMS 之后的第三代产品。

    　　4. 自动检测设备（ATE）进一步拓展军民业务。2019 年公司实现首批军用新客户试用订单交付，有望获得更多批量订单。10月，公司中标1400 万C919 自动测试平台项目，实现ATE 民用突破，打开增长空间。

    　　5. 维持“增持”评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.32元/0.37 元/0.39 元，对应市盈率分别为46 倍/39 倍/37 倍。

    　　公司HUMS 配套或加速，ATE 军民业务进一步拓展，募资打造第三代新产品EHM，发展前景良好，维持“增持”评级。

    　　6. 风险提示：直20 列装不及预期；设备研发受阻；民航维修市场受疫情影响超预期。