早间评论

宏观:

    　　资金面：3 月19 日（周四），央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，当日无逆回购到期。点评：银行间资金面非常宽松，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报0.8355%，跌11.93 个基点；7 天期报1.6290%，跌4.73 个基点；14 天期报1.6816%，跌2.84 个基点；1 个月期报2.1320%，涨3.77 个基点。

    　　消息面：工信部发布支持中小企业应对新冠肺炎疫情指引，加大对重点保障企业的财税支持，设立3000 亿元专项再贷款，通过再贷款等方式支持金融机构向疫情防控重点保障企业提供优惠贷款，中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息，鼓励地方财政再予以进一步支持；对纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入，免征增值税。点评：指引的主要内容包括加大信贷支持，完善融资服务，强化直接融资支持。在政策的支持下，中小企业倒闭的风险明显降低，中国经济有望在二季度显著反弹。

    　　国债策略面：此次新冠肺炎疫情对全球经济增长有较大冲击，各国央行加大货币政策的宽松力度，流动性有望延续宽松，国债收益率可能进一步下降。但是，取决于传播范围和持续时间，疫情对经济的影响存在高度不确定性，当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。当前，十年期国债收益率处于历史较低水平，因此，交易的价值不高。建议投资者暂时观望，等待宽松政策落地和经济企稳信号后择机做空。

    　　股指：

    　　前一交易日A 股再度呈现V 型走势，权重股相对低迷，科技股午后回暖。上证指数收盘跌0.98%报2702.13 点，盘中跌逾3%创出13 个月新低；深成指跌0.1%报10019.86 点；创业板指涨0.42%报1894.94 点；两市成交额8225亿元，较上日基本持平。申万一级行业跌多涨少，银行业领跌，跌幅近3%；通信行业领涨，涨幅近4%。北向资金连续7 日大幅净流出。

    　　期指主力合约全天均呈现V 型走势，IC 逆势收涨，涨幅近0.6%。期指各主力合约均完成换月至2004 合约。基差方面各新晋主力合约，仍均贴水标的指数。

    　　消息面：日前，深交所就其组织开展的2019 年个人投资者状况调查发布总结。调查按照证券账户的地理分布状况，采取分层抽样方式，共回收24896 位投资者填报的有效问卷，主要涉及投资者结构、知识水平、投资理念、交易行为、投资者教育需求等多个方面，并增加了投资者对于资本市场热点问题的看法等调查内容，覆盖全国342个大中小城市。（评：调查显示，投资者股票资产配置提高，理性程度进一步提升，期待创业板改革并试点注册制。）根据此前安排，富时罗素在官网宣布，如期推进纳A 扩容，本次调整将A 股的纳入因子由15%提升至25%，纳入分成两步实施，其中四分之一在3 月份实施，剩余四分之三将与6 月份的指数评估一道实施。此前，2 月21 日，富时罗素公布了其旗舰指数评议结果和A 股新入列指数公司名单。（评：富时罗素认为如果将中国A 股的最终纳入份额一分为二，将显著降低市场参与者实施富时罗素指数审核的风险，本次调整将A 股的纳入因子由15%提升至25%，于3 月20 日收盘后生效。）

    　　外盘方面：周四欧美股市迎来普涨，道指收涨近200 点或1%，收复两万点；纳指涨2.3%，标普500 指数涨0.47%。

    　　麦当劳涨超9%，迪士尼涨近7%，纷纷领涨道指。波音跌超4%，特斯拉大涨18.4%。欧股集体收涨，德国DAX 指数涨2%。

    　　策略方面，中期仍建议投资者关注全球疫情得到有效控制后，同时等待美股大幅下跌引发的流动性危机缓解后，期指合约各品种右侧偏多交易机会。短期策略方面，已入场多单有效跌破前低止损出场；还没跌破前低合约注意关注止损，如有小幅反弹建议调低止盈位，减仓操作为主。

    　　螺卷矿：

    　　上一交易日，螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约盘中下探后回升。现货价格方面，唐山普碳方坯最新价格报3150 元/吨，上海三级螺现货价格在3490-3520 元/吨，上海热卷报价3430-3450 元/吨，PB 粉港口现货报价在667-692元/吨。近期国际金融市场大幅波动，原油价格持续下跌，这对商品期货市场有利空作用，这也是黑色系商品周四盘中的下跌的主要诱因。不过，黑色系商品定价主要取决于国内基本面变化。随着国内疫情得到控制，下游复工逐渐展开，螺纹钢现货市场成交也逐步回暖，我们对中期走势仍持谨慎乐观态度。铁矿石是我国进口依赖度较高的商品，由于新冠病毒疫情在国际上进一步扩散，铁矿石供应端可能将受到影响的消息对市场构成利多。不过，两大铁矿石主产国巴西和澳洲矿山生产目前尚未受到实质影响。操作上，建议投资者关注回调买入机会。

    　　策略方面：关注回调买入机会。

    　　焦煤、焦炭：

    　　19 日，跟随周边市场节奏，黑色系盘中巨幅波动，收盘教科书级别的长下影线；焦煤现货市场疲软。连续四轮降价之后，焦化厂亏损，减少对焦煤的采购，山西部分低硫主焦精煤报价大幅下跌100-130 元/吨，焦化厂采购低迷；吕梁主焦煤S2.0，G85 报970 元/吨。进口一类煤报价170 美金，二类煤成交价格在155 美元/吨。蒙煤288口岸和策克口岸通关延迟至4 月1 日，带来部分利好。焦炭方面，随着河北大厂的采购进度，第四轮提降基本全面落地。焦化厂近期对焦煤打压意向强烈，一方面部分焦化厂开始亏损，焦化厂近期对焦煤打压意向强烈，一方面，焦炭出货缓慢，厂库开始累积，整体市场情绪悲观。

    　　策略方面，双焦偏空交易，关注前低支撑。

    　　原油：

    　　上一个交易日因各国央行采取刺激措施后，原油大幅上涨。消息和数据上值得注意的是：1. 美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至2 月28 当周，美国原油库存增加78.5 万桶，而此前分析师预期为增加260 万桶。2. 据外电消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至3 月10 日当周，对冲基金和其他基金经理增持美国原油期货期权净多仓7721 手，至125254 手。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告，截至3 月13 日当周，美国活跃钻机数增加1 座至683 座，为去年12 月以来最高，去年同期，美国活跃钻机数量为833 座。

    　　行情研判：新冠病毒继续在全球扩散，疫情发展进入第二阶段；美联储极端宽松反而刺激了市场情绪。只要价格战仍然继续、疫情未出现拐点，原油仍震荡偏弱运行。短期来看，原油和美股都有超跌迹象，存在反弹可能性，但高度有限。

    　　策略方面，建议原油SC2005 合约暂时偏多操作。

    　　燃料油：

    　　新加坡3 月19 日消息，超低硫燃料油合约裂解价差升至两日高位，因原油价格下跌，而本周船用燃料油需求略有改善。近月低硫燃料油裂解价差升至每桶11.19 美元，高于上日的每桶10.35 美元。此外，新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至3 月18 日当周，岸上燃料油库存增加29.6 万桶，至2527.7 万桶。当周净进口量接近六个月低点32.40 万吨，较之前一周减少59%，且低于2020 年周度均值83.90 万吨。

    　　行情研判，燃料油大跌之后有反弹需求，关注疫情发展与原油价格战。

    　　策略方面，建议Fu2005 偏多操作。

    　　PTA：

    　　上一个交易日PTA2005 跌停收盘，收于3452 元/吨。上游PX 市场任意5 月船货递盘520 美元/吨CFR 中国，报盘525 美元/吨CFR 中国；任意6 月船货递盘512 美元/吨CFR 中国，报盘522 美元/吨CFR 中国；PTA 华东现货市场基差报盘参考2005 贴水80-85 自提，递盘参考贴水90-100 自提，商谈重心3350-3380 自提；下游采购情绪不一，部分逢低适度补库大部分仍观望谨慎，市场成交情况高低不一。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在5800-6000。

    　　行情研判，下周PTA 存在重启预期。从检修情况来看，佳龙石化、汉邦石化小线、蓬威石化以及华彬石化依旧处于停车阶段，珠海BP、恒力石化以及独山能源计划3 月底重启，福海创计划下周初重启。由于库存压力较大，装置意外停车以及降负概率有所加大。预计下周PTA 开工区间在69%-77%，不排除存在意外检修停车的可能。

    　　策略方面，建议TA2005 合约偏多操作。

    　　塑料：

    　　上一个交易日L2005 探底回升，收于6340 元/吨。LLDPE 价格多数下跌，华北部分线性跌150-200 元/吨；华东部分线性跌50-200 元/吨；华南部分线性跌50-200 元/吨，LLDPE 主流价格在6250-6750 元/吨。线性期货低开大跌，盘中跌停，部分石化继续降价销售，市场气氛偏空，商家多跟跌报盘。下游需求跟进缓慢，成交走量商谈。

    　　行情研判，供应方面，下周生产企业检修损失量在0.94 万吨，环比减少1.26 万吨。进口量本周维持中等水平，港口库存维持正常，但石化合成树脂库存环比增加3.5 万吨，供应端整体压力不减。需求方面，下游工厂负荷继续提升，但受原油和全球股市暴跌的影响，心态偏空，采购刚需为主，成交难成规模。综合来看，目前PE 供需基本面仍显失衡。

    　　策略方面，建议L2005 合约偏多操作。

    　　铜：

    　　现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报升水20~升水50 元/吨，市场表现有价无市，恐慌与担忧情绪弥漫至整个市场与行业产业链。虽有报价但难闻有成交。宏观上近期中性偏空，疫情消息使市场信心略动荡，央行连续向市场释放流动性，加之疫情有望得以控制，市场情绪稍有转暖。铜市基本面近期中性偏空，受疫情后物流影响，铜精矿加工费上涨，但节后开工复产进度推迟，下游需求复苏难言乐观，料消费淡季延续至疫情结束后，综合来看铜市去库存难言利好。库存方面，3 月19 日上期所铜减少577 吨至245943 吨。尽管目前因疫情控制，市场信心稍有恢复，但企业开工延迟影响会逐渐显现，铜市中期整体仍维持偏空预期，短期可做空。

    　　策略方面：沪铜2005 合约建议做空。

    　　铝：

    　　现货方面，上一交易日上海电解铝现货升贴水在贴40-平水之间。市场现货宽松格局未改，持货商考虑到跌停后仓位难平且预计后期价格仍有回落空间，皆急于出货，市场早间供应过剩局面十分明显，出货者显著多于接货者，成交极差。沪铝基本面短期整体中性偏空，社会铝锭库存累库超出预期，电解铝企业和社会库存料将双增。铝企复产步伐加快，下游加工企业也开始大规模复产，因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压，后市行情仍不容乐观。但当前铝价已接近成本价，后市下跌空间或有限。库存方面，3 月19 日上期所铝增加427 吨至301918吨。操作上建议关注复产及库存变动情况。

    　　策略方面：沪铝2005 合约建议谨慎做空。

    　　粕类：

    　　美豆周四上涨2.2%，为连续第三日录得涨幅，追随了豆粕市场的涨势。对中国出口需求回升的希望刺激豆粕上涨，尽管并无具体迹象表明任何交易正在达成。3 月12 日止当周，美国2019/2020 年度大豆出口销售净增63.16万吨，市场预估为40-100 万吨。国内方面，本周油厂开机率回落至同期低位水平。本周油厂大豆库存回落至同期次低水平，油厂豆粕库存回落至同期最低水平。下游生猪养殖盈利小幅回落仍处于历史高位水平，肉禽养殖小幅回升转为盈利。农业农村部监测，能繁母猪存栏连续5 个月恢复增长，市场供应积极向好。上周山东地区大型饲企豆粕库存回升仍处于同期中低水平。现货方面，连云港益海豆粕恢复报价2940，东莞富之源未报。

    　　策略方面，建议豆粕2009 合约等待跌破前低后的买入机会。

    　　油脂：

    　　美豆油小幅收高。马棕周四收跌，因新冠病毒蔓延引发的需求忧虑加剧。加菜籽周四连续第三日上涨，受大豆和豆油价格走强提振。国内方面，新型冠状病毒感染肺炎疫情结束前，外出就餐受到较大影响，且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。本周油厂豆油库存回升较快处于同期最高水平，偏空。菜油本周库存继续小幅回升仍处于同期中高水平。棕榈油库存回落处于同期中等略偏高水平。现货方面，张家港1 级豆油折盘面5280，涨20；广东棕榈油4660，涨10。

    　　策略方面，棕榈油5 月暂时观望。

    　　棉花：

    　　19 日，郑盘跌停，再次创本轮下跌新低；外盘下跌2.5%，盘中收回部分跌幅，外围市场情绪有所好转，股市和原油纷纷涨。目前CF2005 合约基差较高，同时内外价差处于高位，价格的下跌或许由于技术面原因。但中长期看，疫情爆发导致国内外需求下滑成定局，这将对全球需求形成较大的抑制，因此预计国内反弹幅度不会太高。目前国内现货报价12200 左右。

    　　逻辑：大幅下跌之后，风险得到一定释放，尝试轻仓位做多。

    　　策略方面：今日盘中低开后可以适当抢反弹。

    　　白糖：

    　　19 日，郑盘弱势震荡；外盘再次下跌0.6%，盘中收回部分跌幅，收盘呈十字星，下跌主要原因是原油大跌将导致巴西糖厂从生产乙醇转向生产原糖，预计巴西制糖比将从上榨季的35%左右上调至45%，苏克敦金融预计巴西中南部2020/21 产糖量或将同比增长24%，从2019/20 榨季的2670 万吨增至3300 万吨，全球供需缺口需要重新调整，目前这个因素还在发酵，仍然利空原糖，但短期跌幅过大，建议观望为主。

    　　逻辑：原油大跌，导致巴西糖厂转向生产原糖而不是乙醇，巴西产量或大幅增加，直接利空糖价。但短期原糖跌幅过大，谨防反弹的可能。

    　　策略方面：暂时没有交易价值，建议观望。