沙钢股份(002075)：GS财务状况优良 未来亚太业务新亮点

海外成熟IDC企业，盈利能力保持稳定Global Switch 营业收入长期持续增长，2018 年得益于中国香港和新加坡新的数据中心启用。2019 年预计将在德国法兰克福新增一座数据中心。同时，公司与中国电信和Daily-Tech 战略合作伙伴关系有望持续促进公司业务全球化进展，未来国内企业出海采用全球化数据中心优势明显。

    低杠杆率及低融资成本为未来扩张提供坚实基础尽管资产规模持续快速扩张，Global Switch 长期保持较低的杠杆率水平，其资产端及长期偿债能力较强，并能持续产生大量经营净现金流。同时海外IDC 厂商能够获得更低的融资，有效降低融资成本。

    欧亚太地区优质地理位置核心资源；高质量、稳定的客户资源，平均租赁期不断延长，亚太地区有望成为新的收入高增点

    Global Switch 租赁客户的年度加权平均租赁期限由2016 年的4.1 年进一步增加到2018 年的6.3 年，整体保持23%左右的CAGR。2018 年亚太地区受益于新加坡及中国香港新增数据中心建成，其应收及EBITDA 快速增长，随着未来三年其后续工程陆续落地，亚太地区有望成为公司新的收入增长点。

    投资建议

    按照目前GS 电力及土地规划，以及考虑到公司增发预案，调整公司2019-2021 备考业绩（总股本按照增发预案发行价计算），总营收分别由189.3 亿元、201.5 亿元、243.8 亿元调整为134.7 亿元、201.5 亿元、243.8 亿元，归母净利润分别由16.7 亿元、25.9 亿元、32.3 亿元调整为5.2 亿元、21.7 亿元、30.0 亿元，对应现价PE 分别为87.14/31.7/22.85 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    中美贸易争端造成海外可续约率降低风险；国内业务扩展不及预期，难以弥补并购负担，影响经营情况；证监会审批意见影响公司合并进程；汇率波动性影响营收风险；系统性风险。