早间评论

类别:金融工程 机构:西南期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-12

  宏观:  

      资金面:3 月11 日(周三),央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,不开展逆回购操作,当日无逆回购到期。点评:银行间资金面持续收紧,货币市场利率全线上涨。银存间质押式回购1 天期品种报2.0035%,涨41.08 个基点;7 天期报2.1868%,涨24.59 个基点;14 天期报1.96%,涨13.7 个基点;1 个月期报2.1722%,涨8.81 个基点。

      消息面:3 月12 日召开的国常会指出,抓紧出台普惠金融定向降准措施,并额外加大对股份制银行的降准力度,促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持,帮助复工复产,推动降低融资成本。确定应对疫情影响,稳外贸稳外资的新举措;部署进一步畅通产业链资金链,推动各环节协同复工复产;要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用,支持疫情防控保供和企业纾困发展。点评:会议指出,在落实好近期已出台各项政策、努力减轻疫情影响的同时,要抓紧研究进一步深化改革、扩大开放的举措,更有效激发市场活力,扩内需,增动力。随着支持政策的逐渐落地,疫情对经济的不利影响将逐渐消退。

      数据面:中国2 月新增人民币贷款9057 亿元,预期11960 亿元,前值33400 亿元;前2 个月新增人民币贷款4.24 万亿元,同比多增1308 亿元。2 月M2 同比增8.8%,预期8.5%,前值8.4%。2 月社会融资规模增量为8554亿元,市场预期18750 亿元,前值为50674 亿元;前两个月社会融资规模增量累计为5.92 万亿元,比上年同期多2717 亿元。点评:中国2 月社融及信贷数据不及预期,反应了疫情对企业信贷和经济的不利影响。但2 月数据尚处在合理区间,表明在政策支持下,并未出现信用收缩,实体企业资金链断裂的情况。预计政策将加大对实体企业的金融支持,社融和信贷将延续回升趋势。  

      国债策略面:此次新冠肺炎疫情对全球经济增长有较大冲击,各国央行加大货币政策的宽松力度,流动性有望延续宽松,国债收益率可能进一步下降。但是,取决于传播范围和持续时间,疫情对经济的影响存在高度不确定性,当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。当前,十年期国债收益率处于历史较低水平,因此,交易的价值不高。建议投资者暂时观望,等待更为确定的政策信号和经济数据。关注复工后的疫情发展和经济形势。

      股指:

      前一交易日A 股全天震荡下跌,上证指数收盘跌0.94%报2968.52 点;深成指跌1.78%报11200.05 点;创业板指跌2.2%报2101.46 点;两市成交额逼近万亿。北向资金全天净流出74.65 亿元,其中深股通净流出73.52 亿元,创历史新高。申万一级行业跌多涨少,电子行业领跌,跌幅超3%;休闲服务领涨,涨幅为1.7%。截至3 月10 日,沪深两市融资融券余额报11292.52 亿元,比前一交易日回升了超56 亿元。

      期指各主力合约早盘平开后,均震荡走弱收跌,跌幅均在1.5%左右。其中IF 主力合约领跌,跌幅为1.73%。

      各品种主力合约跌幅均超过相应标的指数,基差方面贴水幅度有所扩大。各主力合约成交量和持仓量均有明显回落。

      消息面:国常会议指出,要抓紧出台普惠金融定向降准措施,并额外加大对股份制银行的降准力度;适当下放信用贷款审批权限。要抓紧进一步缩减外商投资准入负面清单,扩大鼓励外商投资产业目录。要有序推动全产业链加快复工复产,支持企业以应收账款、仓单和存货质押等进行融资。确定应对疫情影响,稳外贸稳外资的新举措;部署进一步畅通产业链资金链,推动各环节协同复工复产;要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用,支持疫情防控保供和企业纾困发展。(评:继出台减免出口货物港口建设费等外贸企业降成本措施以后,本周再次就稳外贸稳外资出台了“一篮子”措施,这有利于缓解疫情对不少出口企业带来的冲击,稳定外贸外资企业信心。)周三欧美股市普跌,美股终结史上最长牛市,盘中三大股指一度悉数跌入熊市。道指收跌逾1400 点,跌幅近6%。标普500 指数跌4.89%,纳指跌4.7%。波音跌超18%,创2017 年6 月以来新低。消息称特朗普正在考虑宣布进入“国家级灾难”状态。欧洲三大股指全线收跌,德国DAX 指数跌0.35%。

      策略方面:中期仍建议投资者重点关注全球疫情得到有效控制后,期指合约各品种偏多操作机会;已建仓多单持有。近期市场振幅明显扩大,建议投资者注意仓位控制。

      螺卷矿:

      上一交易日,螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约冲高回落。现货价格方面,唐山普碳方坯最新价格报3120元/吨,上海三级螺现货价格在3450-3480 元/吨,上海热卷报价3500-3520 元/吨,PB 粉港口现货报价在653-675元/吨。近期国际金融市场大幅波动,但黑色系商品定价主要取决于国内基本面变化。随着国内疫情得到控制,下游复工逐渐展开,螺纹钢现货市场成交也逐步回暖,乐观预期支撑了螺纹钢期货价格。不过,需要注意的是,当前螺纹钢库存总量明显高于往年同期且库存仍在继续积累,这仍将对现货价格和期货近月合约价格形成压制。铁矿石方面,高炉减产预期意味着需求收缩,但国际发运量处于低位对冲了需求萎缩的利空。我们对中期走势谨慎乐观,但不建议投资者追高买入,已建多单可以持有。

      策略方面:多单持有。

      焦煤、焦炭:

      11 日,焦煤现货市场持稳,除山西个别区域大矿因人员返工等问题复产较慢,其余开工多与年前基本持平,跟随煤矿的节奏,立洗煤厂复产进度加快,吕梁主焦煤报980 元/吨。进口一类煤报价171 美金,二类煤成交价格在156 美元/吨。焦炭方面,第三轮降价范围基本落地,本次焦炭价格下调累计150 元/吨,进一步打压空间有限,市场预计或有50 元的空间。焦化厂开工多已恢复至正常水平,部分焦企反映销售压力明显上升,而港口库存的下降带动贸易商开始积极采购。唐山二级到厂1740-1750 元/吨,准一级到厂1770-1820 元/吨。随着武汉传出的利好消息,加上终端的采购活跃度得到保持,市场情绪进一步改善。

      策略方面,双焦自身基本面偏弱,宏观面改善,双焦空单平仓,JM05/09 合约偏多交易。

      原油:

      上一个交易日因沙特临时租用19 艘油轮用于发运原油且世卫组织宣布新冠疫情为全球性流行病,原油再次大幅下跌。消息和数据上值得注意的是:1. 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示,截至2 月28 当周,美国原油库存增加78.5 万桶,而此前分析师预期为增加260 万桶。2. 据外电消息,美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,截至3 月3 日当周,对冲基金和其他基金经理减持美国原油期货期权净多仓31051 手,至117535手。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告,截至3 月6 日当周,美国活跃钻机数增加4 座至682 座,去年同期,美国活跃钻机数量为834 座。

      行情研判:新冠病毒在全球扩散,疫情发展进入第二阶段;美联储降息反而引发了市场不稳定情绪,另一方面沙特与俄罗斯增产并打价格战,引起市场恐慌。预计原油将在低位运行一段时间。

      策略方面,建议原油SC2005 合约偏空操作。

      燃料油:

      新加坡3 月10 日消息,亚洲含硫量0.5%的超低硫燃料油跨月价差在上日触及四个月低点后周二反弹,人们担心需求放缓和供应增加,令跨月价差从2 月以来一直稳步下跌。数据显示,4 月/5 月超低硫燃料油跨月价差升至每吨贴水5.50 美元,高于前一交易日的每吨贴水6 美元,为11 月14 日以来的最低水平。此外,新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至2 月26 日当周,岸上燃料油库存较前一周增加740000 桶,至2497.1 万桶,或393.2万吨。当周净进口量跳增至六周高位129.3 万吨,较前周大幅增加255%,且远高于2020 年的周度均值929,000 吨。

      行情研判,燃油料追随油价下跌,关注疫情发展与原油价格战。

      策略方面,建议Fu2005 偏空操作。

      PTA:

      上一个交易日PTA2005 小幅震荡,收于3942 元/吨。上游PX 市场任意4 月船货递盘619 美元/吨CFR 中国;任意5 月船货递盘621 美元/吨CFR 中国,报盘621 美元/吨CFR 中国;PTA 华东内贸现货市场交投尚可,报盘参考2005贴水70-80 自提,递盘参考贴水90-100 自提,现货商谈3830-3880 自提;下游江浙地区主流聚酯工厂报价基本持稳操盘为主,实际成交仍可视量优惠商谈。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在6100-6400。

      行情研判,本周PTA 检修与重启并存。从检修情况来看,华彬石化、佳龙石化、汉邦石化小线、仪征化纤均处于停车阶段,蓬威石化90 万吨装置计划检修,福海创450 万吨装置计划检修,珠海BP 125 万吨装置检修。同时,四川能投100 万吨装置计划重启,汉邦石化220 万吨装置计划重启,宁波逸盛65 万吨装置计划重启。由于库存压力较大,装置意外停车以及降负概率有所加大。预计本周PTA 开工区间在79%-85%,不排除存在意外检修停车的可能。

      策略方面,建议TA2005 合约偏空操作。

      塑料:

      上一个交易日L2005 高开低走,收于6720 元/吨。国内PE 市场价格部分上涨,华北部分线性涨50-100 元/吨,部分高压涨50-100 元/吨,低压个别膜料和中空涨50 元/吨;华东部分线性涨50-100 元/吨,个别高压涨50 元/吨,低压个别膜料和拉丝涨50 元/吨;华南部分线性涨50-100 元/吨,部分高压涨50-150 元/吨,低压个别中空和膜料涨50-100 元/吨。线性期货延续高开,提振市场气氛,部分商家随行试探高报。然下游接货谨慎,坚持刚需为主。

      国内LLDPE 主流价格在6700-7150 元/吨。

      行情研判,供应方面,上游石化库存延续下降,但同比增加29%,国内PE 装置生产负荷提升,港口库存继续累库,市场供应压力延续。下游方面,随着工厂的复工复产,需求陆续提升,但上周补仓力度一般,心态偏谨慎。

      本周来看,随着下游生产负荷进一步提升,对市场有一定支撑,但市场供需面难有较大利好的提振,市场价格震荡为主。

      策略方面,建议L2005 合约偏空操作。

      铜:

      现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报贴水10 元/吨~升水10 元/吨,市场持货商挺价意愿较为明确,贸易商保持高度的活跃性,需求的谨慎与交割状态令市场再显供需拉锯状态。宏观上近期中性偏空,疫情消息使市场信心略动荡,央行连续向市场释放流动性,加之疫情有望得以控制,市场情绪稍有转暖。美元指数震荡偏弱,对铜价提振有限。铜市基本面近期中性偏空,受疫情后物流影响,铜精矿加工费上涨,但节后开工复产进度推迟,下游需求复苏难言乐观,料消费淡季延续至疫情结束后,综合来看铜市去库存难言利好。库存方面,3 月11 日上期所铜增加9431 吨至216513 吨。尽管目前因疫情控制,市场信心稍有恢复,但企业开工延迟影响会逐渐显现,铜市中期整体仍维持偏空预期,短期可做空。

      策略方面:沪铜2005 合约建议做空。

      铝:

      现货方面,上一交易日上海电解铝现货升贴水在贴水50~贴水10 之间。市场货源充足,持货商出货较为积极,但接货者相对较少,持货商较为挺价,买卖双方成交表现僵持,实际成交一般。沪铝基本面短期整体中性偏空,社会铝锭库存累库超出预期,电解铝企业和社会库存料将双增。铝企复产步伐加快,下游加工企业也开始大规模复产,因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压,后市行情仍不容乐观。但当前铝价已接近成本价,后市下跌空间或有限库存方面,3 月11 日上期所铝增加7742 吨至254417 吨。操作上建议关注13500 点附近支撑力度。

      策略方面:沪铝2005 合约建议谨慎做空。

      粕类:

      美豆周三收低,交易商称,因全球股市疲弱的溢出效应,以及对新冠疫情的经济忧虑盖过了美国大豆出口销售消息提供的支撑。国内方面,本周油厂开机率回落至同期中低水平。本周油厂大豆库存回落至同期次低水平,油厂豆粕库存回升至同期中低水平。下游生猪养殖盈利小幅回落仍处于历史高位水平,肉禽养殖小幅下滑转为略亏。据天下粮仓调研数据显示,纳入调查的全国1135 家饲料企业1 月份饲料总产量为8581431.69 吨,环比降幅在7.60%。

      上周山东地区大型饲企豆粕库存回升仍处于同期中低水平。现货方面,连云港益海豆粕未报,东莞富之源2800,涨20。

      策略方面,建议豆粕2009 合约等待跌破前低后的买入机会。

      油脂:

      美豆油小幅收低。马棕周三收盘延续上日涨势,受2 月库存减少支撑,但涨势受到新冠病毒爆发可能抑制需求的担忧限制。加菜籽周三下跌,因新冠肺炎疫情具有大流行特征,引发股票市场做出反应,继而影响油菜籽。国内方面,新型冠状病毒感染肺炎疫情结束前,外出就餐受到较大影响,且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。本周油厂豆油库存回升较快处于同期次高水平,偏空。菜油本周库存继续小幅回升仍处于同期中高水平。

      棕榈油库存小幅回落处于同期较高水平,偏空。现货方面,张家港1 级豆油折盘面5350,涨30;广东棕榈油4810,跌10。

      策略方面,棕榈油5 月暂时观望。

      棉花:

      11 日,郑盘震荡运行,目前国内现货报价12650 左右。国内收盘后外盘表现较为平淡,但是美股再次大跌,这也给全球金融资产蒙上阴影。中长期看疫情导致国内外需求下滑成定局,USDA 开始担心疫情对消费的影响,在3 月供需报告中下调全球消费,上调全球期末库存28 万吨至1818 万吨。在供给方面,国内仓单和商业库存处于历史高位,供给压力仍然很大。

      逻辑:产业链逻辑仍然偏弱,但价格已经大幅下跌,建议反弹后做空。

      策略方面:等待反弹后做空。

      白糖:

      11 日,郑盘冲高回落;国内收盘后外盘ICE 原糖主力合约大幅下跌2.86%,原油大跌将导致巴西糖厂从生产乙醇转向生产原糖,全球供需缺口需要重新调整。目前这个因素还在发酵,仍然利空原糖,但短期跌幅过大,建议观望为主;中长期全球供需缺口支撑市场价格,等待机会做多。

      逻辑:短期原油大跌,刺激巴西糖厂转向生产原糖而不是乙醇,直接利空糖价;全球产需差因原油大跌而重新调整。

      策略方面:等待机会中期做多。