红相股份(300427):可转债发行落地 电力、轨交受益新基建

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/张雷 日期:2020-03-11

事件:

    2020 年3 月 9 日,公司发布可转债发行公告:本次可转债的发行总额为人民币58,500 万元,期限为6 年,初始转股价格为18.93 元/股。本次可转债的票面利率具体为:第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.40%、第四年1.80%、第五年3.00%、第六年3.50%。

    投资要点:

    可转债发行落地,风电场顺利并网。本次发行可转债募集资金总额不超过人民币58,500 万元(含58,500 万元),扣除发行费用后,募集资金拟用于收购星波通信32.46%股权、投资年产2.47 万套配网自动化产品扩产易地技改项目、节能型牵引变压器产业化项目以及补充流动资金。本次可转债项目的落地,将进一步增强公司电力、轨交业务实力,扩大公司在军工领域的布局,提高公司的盈利能力。 2019 年度营业总收入为13.46 亿元,同比增长了2.65%;归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元,同比增长2.03%;2019 年度末总资产为47.53 亿元,较上年末增长了30.05%,主要是由于孙公司中宁县银变新能源有限公司的100MV 风电项目已于2019 年10 月全额并网。

    电力、轨交业务稳健增长,乘风新基建。“新基建”指发力于科技端的基础设施建设,主要包括七大领域:5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网,为当前经济建设的重点任务之一。本次募集资金将投资年产2.47 万套配网自动化产品扩产易地技改项目,实现配网自动化产品产能的全面提升与自动化智能化升级,公司子公司银川卧龙是铁路牵引变压器龙头,公司有望在国家“新基建”中进一步发展,推动公司电力、轨交业务的稳健增长。

    进一步深入军工板块布局,受益国防信息化建设。公司拟收购星波通信剩余32.46%股权,预计将持有星波通信100%股权。受益于我国国防信息化建设,武器装备息化的程度不断提高,军队实战化演练的频率不断提高,军用电子产品的需求量一直保持较高增长,本次收购完成后公司军工业务板块将进一步强化。根据公告披露,截至2019 年11 月末,星波通信组件及子系统产品在手订单为1.87 亿元(含税)。

    下调盈利预测,维持“买入”评级:公司在传统电气设备、铁路轨道交通、军工电子信息三大领域协同发展。我们下调2019 年盈利预测,预计2019 年归母净利润为2.34 亿元(下调前为2.84 亿元),维持2020-2021 年盈利预测不变,预计2020-21 年归母净利润分别为3.53、4.29 亿元,2019-2021年对应EPS 分别为0.65、0.99、1.20 元/股,当前股价对应PE 分别为28、19、15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:电力检测、监测业务增速不达预期,可转债收购进度低于预期。