早间评论

类别:金融工程 机构:西南期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-09

宏观:

    资金面:3 月6 日(周五),央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,不开展逆回购操作,当日无逆回购到期。点评:货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报1.3634%,跌8.13 个基点;7天期报1.8928%,涨0.22 个基点;14 天期报1.8161%,跌4.5 个基点;1 个月期报2.0555%,涨2.56 个基点。

    消息面:财政部:着力推进税制改革,保持现有中央和地方财力格局总体稳定,加快税制改革,完善直接税制度并逐步提高其比重,健全地方税体系,合理划分中央和地方收入范围,形成财力协调的中央和地方财政关系;落实税收法定原则,加快推动税收立法,形成税法统一、税负公平、调节有度的税收制度体系。点评:意见称,加快财政体制改革。研究制定相关领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案,适度加强中央财政事权和支出责任。优化政府间事权和财权划分,建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。预计未来财政改革将扩大中央财政的支出责任,地方财政局面将有所改善。

    数据面:按人民币计,今年前2 个月,我国货物贸易进出口总值4.12 万亿元人民币,比去年同期下降9.6%;其中,出口2.04 万亿元,下降15.9%;进口2.08 万亿元,下降2.4%;贸易逆差425.9 亿元。点评:前两个月外贸进出口下降,主要是受新冠肺炎疫情和春节假期延长等因素影响。我国经济贸易具有较强的韧性和惯性,疫情对进出口的影响是暂时和阶段性的,外贸发展长期向好的趋势没有改变。

    2、美国2 月季调后非农就业人口增27.3 万人,为去年1 月来最快增速,预期增17.5 万人,前值增22.5 万人。美国2 月失业率为3.5%,重回50 年来低位,预期为3.6%,前值为3.6%;劳动参与率63.4%,预期63.4%,前值63.4%。美国2 月平均每小时工资同比增3%,预期增3%,前值增3.1%;环比增0.3%,预期增0.3%,前值增0.2%。点评:美国2 月非农就业超预期,失业率历史低位,显示劳动力市场表现强劲。但由于新冠疫情的负面冲击,市场仍预期美联储将在四月前进一步降息。

    国债策略面:此次新冠肺炎疫情对全球经济增长有较大冲击,各国央行加大货币政策的宽松力度,流动性有望延续宽松,国债收益率可能进一步下降。但是,取决于传播范围和持续时间,疫情对经济的影响存在高度不确定性,当前很难评估疫情对经济增长和资产价格的影响。当前,十年期国债收益率处于历史较低水平,因此,交易的价值不高。建议投资者暂时观望,等待更为确定的政策信号和经济数据。关注复工后的疫情发展和经济形势。

    股指:

    前一交易日上证指数低开1.03%,创业板指跌1.41%。芯片、5G、云计算等科技股全面回调;特高压题材继续活跃。上证指数收盘跌1.21%报3034.51 点,止步四连升;深成指跌1.1%报11582.82 点;创业板指跌0.75%报2192.94点;两市成交额接近万亿。申万一级行业跌多涨少,建筑材料领跌跌幅近3%;纺织服装领涨,涨幅超3%。截至3月5 日,沪深两市融资融券余额报11321.25 亿元,比前一交易日回升了近109 亿元。

    期指各主力合约早盘低开后,维持弱势,均收跌。IH 主力合约领跌,跌幅近2%。各主力合约成交量和持仓量均有较明显的回落。基差方面各主力合约均小幅贴水标的指数。

    消息面:证监会近期公布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》(2020 年修订),自2020 年3月31 日起施行。《规定》主要内容如下:一是简化反向挂钩政策适用标准。二是取消大宗交易方式下减持受让方的锁定期限制。三是取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制。四是合理调整投资期限计算方式。五是允许私募股权投资基金参照适用反向挂钩政策。六是明确弄虚作假申请政策的法律责任。(评:这对反向挂钩政策简化优化,有利于缓解私募股权投资基金、创业投资基金“退出难”。符合反向挂钩政策的私募股权投资基金和创业投资基金持股市值占比很小,且需根据限售要求分批解禁,不会显著增加市场减持压力。另外这或会利好创投概念板块。)

    策略方面:中期仍建议投资者重点关注期指合约各品种偏多操作机会,已有多单关注近期高点止盈区间。近期市场振幅明显扩大,建议投资者注意仓位控制。

    螺卷矿:

    上一交易日,螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约震荡走弱。现货价格方面,唐山普碳方坯最新价格报3090元/吨,上海三级螺现货价格在3410-3440 元/吨,上海热卷报价3500-3510 元/吨,PB 粉港口现货报价在650-680元/吨。当前螺纹钢库存总量明显高于往年同期,上周库存继续积累,这仍将对现货价格和期货近月合约价格形成压制。后期关注下游复工情况,若复工加速能缓解库存压力,则钢价有望见底回升。铁矿石方面,高炉减产预期或将导致铁矿石回调,但铁矿石发运也处于低位。虽然我们认为近期市场仍有压力,但我们对中期走势谨慎乐观,故而建议投资者等待回调后的买入机会。

    策略方面:关注回调后的做多机会。

    焦煤、焦炭:

    6 日所在一周,焦煤现货市场偏弱,内蒙、宁夏两地煤矿继续复产,山西长治地区炼焦煤报价继续下调40-50元/吨,焦化厂对原料的采购节奏开始放缓。吕梁主焦煤报940-960 元/吨。焦炭方面,焦化厂恢复到接近正常开工状态,以积极出货为主,但下游钢厂,尤其京津冀地区整体限产幅度在30%以上,焦化厂全国平均吨焦盈利仍在77.97 元左右,钢厂正在酝酿对焦炭的第三轮降价,多维持按需采购,补库积极性较差,唐山二级到厂1790-1800元/吨,准一级到厂1820-1870 元/吨。一方面,随着焦化厂的复产继续推进,焦炭利润进一步压缩,供给端弱势。一方面,年前的托盘资金随着时间进入到3 月份,也即将面临着到期后变现的压力,尽管暂时还不会显现。

    策略方面,双焦自身基本面偏弱,双焦空单持有,关注前低附近支撑。

    原油:

    上一个交易日因OPEC 减产协议谈判失败,原油大幅下跌。消息和数据上值得注意的是:1. 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示,截至2 月28 当周,美国原油库存增加78.5 万桶,而此前分析师预期为增加260 万桶。2. 据外电消息,美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,截至3 月3 日当周,对冲基金和其他基金经理减持美国原油期货期权净多仓31051 手,至117535 手。3. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告,截至3 月6日当周,美国活跃钻机数增加4 座至682 座,去年同期,美国活跃钻机数量为834 座。

    行情研判:新冠病毒在全球扩散,疫情发展进入第二阶段;美联储降息反而引发了市场不稳定情绪,另一方面市场没有等来OPEC 减产协议,反而沙特与俄罗斯谈判破裂后,不再执行已有减产协议,进入扩产并打价格战,油价恐深跌。

    策略方面,建议原油SC2005 合约偏空操作。

    燃料油:

    新加坡3 月6 日消息,亚洲含硫量0.5%的超低硫燃料油现货价差周五小幅走高,托克以每吨385 美元的价格将2 万吨船货出售给兴隆。超低硫燃料油现货较新加坡报价贴水报每吨负3.84 美元,高于前一交易日的每吨贴水负4.67 美元。此外,新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至2 月26 日当周,岸上燃料油库存较前一周增加740000 桶,至2497.1 万桶,或393.2 万吨。当周净进口量跳增至六周高位129.3 万吨,较前周大幅增加255%,且远高于2020 年的周度均值929,000 吨。

    行情研判,燃油料追随油价大跌,关注疫情发展。

    策略方面,建议Fu2005 偏空操作。

    PTA:

    上一个交易日PTA2005 震荡下行,收于4340 元/吨。上游PX 市场任意4 月船货报盘698 美元/吨CFR 中国;任意5 月船货递盘695 美元/吨CFR 中国,报盘700 美元/吨CFR 中国;PTA 华东内贸现货市场交投尚可,报盘参考2005贴水120 自提,递盘参考130 自提,现货商谈4200-4220 自提;下游江浙地区涤纶长丝企业报价涨稳互现,其中FDY 价格普遍上调50-100。目前半光POY150D/48F 市场价格区间在6500-6700,参考为主。

    行情研判,下周PTA 检修与重启并存。从检修情况来看,华彬石化、佳龙石化、汉邦石化小线、仪征化纤均处于停车阶段,蓬威石化90 万吨装置计划检修,福海创450 万吨装置计划检修,珠海BP 125 万吨装置检修。同时,四川能投100 万吨装置计划重启,汉邦石化220 万吨装置计划重启,宁波逸盛65 万吨装置计划重启。由于库存压力较大,装置意外停车以及降负概率有所加大。预计下周PTA 开工区间在79%-85%,不排除存在意外检修停车的可能。

    策略方面,建议TA2005 合约偏空操作。

    塑料:

    上一个交易日L2005 震荡下行,收于6945 元/吨。国内LLDPE 价格部分涨跌,华北部分线性和高压涨跌互现,幅度在20-50 元/吨;华南部分线性涨跌50 元/吨左右;LLDPE 主流价格在6800-7050 元/吨。期货高开震荡,部分石化上调价格,但下游接货积极性不高,市场交投清淡,商家报盘部分涨跌,整体出货情况欠佳。

    行情研判,供应方面,上游石化库存延续下降,但同比增加29%,国内PE 装置生产负荷提升,港口库存继续累库,市场供应压力延续。下游方面,随着工厂的复工复产,需求陆续提升,但本周补仓力度一般,心态偏谨慎。下周来看,随着下游生产负荷进一步提升,对市场有一定支撑,但市场供需面难有较大利好的提振,市场价格盘整为主。

    策略方面,建议L2005 合约偏空操作。

    铜:

    现货方面, 上一交易日上海电解铜现货对当月合约报贴水90 元/吨~贴水70 元/吨,持货商低价继续收窄贴水,低价货源仍受贸易商青睐度高,下游表现逢低买入补货积极,下周逐渐进入到交割周期,贴水将会更为明显的逐日收窄。宏观上近期中性偏空,疫情消息使市场信心略动荡,央行连续向市场释放流动性,加之疫情有望得以控制,市场情绪稍有转暖。美元指数震荡偏弱,对铜价提振有限。铜市基本面近期中性偏空,受疫情后物流影响,铜精矿加工费上涨,但节后开工复产进度推迟,下游需求复苏难言乐观,料消费淡季延续至疫情结束后,综合来看铜市去库存难言利好。库存方面,3 月6 日上期所铜增加4391 吨至196498 吨。尽管目前因疫情控制,市场信心稍有恢复,但企业开工延迟影响会逐渐显现,铜市中期整体仍维持偏空预期,短期可做空。

    策略方面:沪铜2004 合约建议做空。

    铝:

    现货方面,上一交易日上海电解铝现货升贴水在贴水70~贴水30 元/吨之间。贸易商间交投尚可,持货商出货正常,持货商出货收敛或上调价格,临近周末,下游今日少量备货。华东今日整体成交一般。沪铝基本面短期整体中性偏空,社会铝锭库存累库超出预期,电解铝企业和社会库存料将双增。铝企复产步伐加快,下游加工企业也开始大规模复产,因疫情期间物流等影响的铝锭库存已有预料大幅积压,后市行情仍不容乐观。但当前铝价已接近成本价,后市下跌空间或有限库存方面,3 月6 日上期所铝增加5860 吨至226117 吨。操作上建议关注13500 点附近支撑力度。

    策略方面:沪铝2004 合约建议谨慎做空。

    粕类:

    美豆下跌,因为新型冠状病毒疫情快速传播,引发商品市场及股市抛售热潮。目前全球感染病例已经超过了10 万。金融市场认为疫情可能中断史上最长的经济发展。目前全球经济增长处于第11 年。交易商还在等待中国加快采购美国农产品。据五位行业人士称,中国已经向一些加工商发放了美豆进口关税豁免。但是中国进口商一直采购巴西大豆,因巴西大豆价格比美国更便宜。CFTC 持仓显示截止上周二基金在美豆和美豆粕期货上翻多。美国农业部将于本周发布3 月份供需报告。阿根廷农业团体本周将进行为期四天的罢工,抵抗政府将大豆及制成品出口关税上调到33%。阿根廷一些大豆加工商还表示,关税上调可能伤害阿根廷在国际市场的竞争力。国内方面,本周油厂开机率回落至同期中低水平。上周油厂大豆库存回落至同期中间水平,油厂豆粕库存回升至同期次低水平。下游生猪养殖盈利小幅回落仍处于历史高位水平,肉禽养殖小幅下滑转为略亏。据天下粮仓调研数据显示,纳入调查的全国1135 家饲料企业1 月份饲料总产量为8581431.69 吨,环比降幅在7.60%。上周山东地区大型饲企豆粕库存回升仍处于同期中低水平。现货方面,连云港益海豆粕2800,持稳,东莞富之源2810,持稳。

    策略方面,建议豆粕2009 合约等待跌破前低后的买入机会。

    油脂:

    美豆油大幅下跌,因原油暴跌。CFTC 持仓显示截止上周二基金小幅增持美豆油期货净多头寸。马棕大幅下跌近2%,因为经过近期的飙升后,一些投资者获利平仓抛售,而出口下滑,新型冠状病毒疫情担忧,也影响市场人气。据船运机构ITS 的数据显示,马来西亚3 月1 日到5 日期间棕榈油出口量环比减少38%,因为头号买家印度和中国减少采购。印度限制进口精炼棕榈油,而新型冠状病毒疫情在中国以外地区快速传播,已经引起市场担心全球棕榈油需求减少。路透社进行的调查结果显示,2 月份马来西亚棕榈油库存可能比1 月份减少1.4%,为173 万吨,创下2017 年6 月份以来的最低水平。加菜籽收盘下跌,因为美豆油期货大幅下挫。国内方面,新型冠状病毒感染肺炎疫情结束前,外出就餐受到较大影响,且节后返程及学校开学延期预计也对短期油脂需求利空。上周油厂豆油库存回升较快处于同期次高水平,偏空。菜油上周库存小幅回升仍处于同期中高水平。棕榈油库存小幅回落处于同期较高水平,偏空。现货方面,张家港1 级豆油折盘面5520,跌100;广东棕榈油5070,涨40。

    策略方面,棕榈油5 月等待反弹后的做空机会。

    棉花:

    6 日,上周五郑盘结束反弹,全周反弹近500 点,反弹的逻辑是05 合约前期超跌,内外价差拉高,同时基差拉大,目前现货报价12800 左右,这可能限制了短期继续反弹的空间;在外盘方面,国内周五收盘之后外盘在原油大幅下跌的情况下走势相对坚挺。中期逻辑是,疫情对中国至全球需求产生了实质的影响,国内需求下滑成定局,这些压力也将在未来逐渐显现;在供给方面,国内仓单和工业库存处于历史高位,供给压力仍然很大。

    逻辑:原油大跌,金融资产大跌,周一大幅低开成定局,可适当轻仓追空。

    策略方面,短期反弹或进入尾声,建议可以适当逢高参与做空。

    白糖

    6 日,郑盘低开高走,强于外盘走势;国内收盘后外盘ICE 原糖主力合约大幅下跌2.5%,我们认为主要有两个原因,第一是疫情在海外恶化超预期,所有金融资产大幅下跌;第二原油大跌拖累原糖,9 日外盘原油早盘下跌超过20%,市场进一步恐慌;这两个原因也是我们前期担心的两个原因,所以也没有建议投资者追多,目前这两个因素还在发酵,仍然利空原糖,不建议做多。基本面上,截止3 月8 日,广西累计54 家糖厂收榨,预计本周新增收榨10 家糖厂,本月将完成绝大多数压榨。

    逻辑:短期原油大跌,赤激巴西糖厂生产原糖而不是乙醇,直接利空糖价;全球平衡表因原油大跌而重新调整。

    策略方面:前期有多单持有,但短期注意回调风险。