麦迪科技(603990):CIS加速渗透的受益者 辅助生殖蓝海的生力军

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:齐佳宏 日期:2020-03-09

本报告导读:

    公司为临床信息化龙头,受益于CIS 建设加速向低级别医院渗透;2019 年收购海口玛丽医院,辅助生殖业务有望成为公司新的增长点,首次覆盖给予增持评级。

    投资要点:

    增持公司为临床信息化龙头,切入辅助生殖市场,预测2019/2020/2021年营收3.28/4.30/5.07 亿元(增速15%/31%/18%);净利0.69/0.90/1.07 亿元(增速24%/31%/19%),EPS 0.61/0.80/0.95 元,目标价64.53 元,增持。

    CIS 建设大势所趋,市场下沉打开增量空间。1)ICU 信息系统/手术麻醉系统建设程度整体处于较低水平,尤其在三级以下医院渗透率不足20%,随着CIS 建设逐步由三级医院向较低级别医院渗透,麻醉信息系统/ICU 信息系统建设望获67 亿/100 亿增量市场,为三级医院市场的4.4/3.4 倍。公司在产品专业性/客户/技术/营销方面优势明显,望尽享行业扩容利好。2)应急急救系统建设提速,公司深度参与的苏州531 项目望成为全国标杆。

    3)公司定增募资10 亿补流,望在CIS 快速发展过程中抢占更多市场份额。

    收购海口玛丽医院,切入辅助生殖蓝海。1)我国不孕不育率不断上升,辅助生殖潜在需求快速增加,且随着人民生活水平上升,该需求望加速释放。

    目前我国辅助生殖服务整体供不应求,渗透率仅7%,远低于美国。2)位于产业链下游的医疗服务环节价值量高,这一市场目前由公立医院主导,集中度低且地域分布不均。牌照是介入这一市场的核心壁垒,相关资格申请要求高、周期长,且根据卫健委指导原则,未来可新获从业资格的机构数非常有限。3)公司收购海口玛丽医院51%股权切入辅助生殖市场,获取了牌照与宝贵经验,考虑到海南已没有新增辅助生殖机构的空间,且玛丽医院在省内现有机构中处于优势地位,公司辅助生殖业务大有可为。

    催化剂:CIS 系统向低级别医院渗透提速、辅助生殖业务快速发展

    风险提示:医疗信息化资金大幅缩水、辅助生殖业务拓展不及预期