万达信息(300168)投资价值分析报告:详解国寿三大协同

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-03-08

中国人寿战略入主,未来公司将作为国寿的科技平台,与国寿形成多方位全领域的长期协同,引领国寿大健康生态建立。首次覆盖,给予“增持”评级。

    创新之处:本文系统地分析了万达信息的自有优势,并从短期、中期、长期三个时间维度,由浅及深地详解了中国人寿战略入主万达信息后会形成的协同效应。

    自有优势:区域IT 龙头,把握城市级总入口。公司为民生服务与智慧城市两大领域内的领军企业。公司积累了海量居民信息,市民云覆盖人数达到6000 万,健康云已实现5 亿人的健康档案的数据化。公司 “一网通办”模式持续向全国推广,“市民云”作为智慧城市总入口已实现全国多地复制。IT 人才储备充足,软件实施与服务经验丰富,技术成熟度业内领先,多年深耕积累众多优势。

    短期协同:国寿战略入主,由内而外全面梳理。公司定位为国寿打造国有身份与市场化机制混合所有制改革的重要载体与全新的科技平台。国寿入主后,1)对公司发展战略进行了系统梳理,确立全新“3+2”业务板块;2)全面梳理财务问题,出清非常规性经营风险;3)国寿系高管团队派驻,重塑内部治理体系。

    中期协同:优势互补资源共享,丰富业态提振业绩。1)国寿覆盖全国的分支机构与地推网络将为公司提供渠道帮助。2)公司联合国寿开发智慧新险种,并助力国寿在智能风控、核保理赔与政府渠道的突破。3)国寿分/子公司大量采购与外包业务将为公司形成新的业务增量,初步预计2020 年外包金额超2 亿元。

    长期协同:携手未来,打造国寿全周期健康管理平台。商保作为医疗服务的主要支付方之一,目前行业地位仍然较低。商业健康保险作为我国构建多层次医疗保障体系的重要组成部分,具有高增长高潜力的蓝海市场。借鉴美国商业保险的发展路径,“保险+健康管理”模式将有望在国内快速发展,公司将携手国寿共同引领保险大健康产业全新生态,成为医疗领域重要一极。未来公司有望对标美国保险业巨头联合健康集团,打造覆盖全生命周期的健康管理平台。

    风险因素:内部治理改善不及预期;与国寿系业务协同推进不及预期。

    投资建议:随着国寿战略入主,未来公司将作为国寿的科技平台,与国寿形成多方位全领域的长期协同,引领国寿数字化时代的大健康生态建立。预计公司2019-21 年EPS 为-1.12/0.29/0.38 元,首次覆盖,给予“增持”评级。