浙江仙通(603239):Q4单季度业绩超预期 利润拐点确认

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋亭亭/竺绍迪 日期:2020-03-05

  事件:公司公布2019 年业绩快报,实现营业收入6.42 亿元,同比下滑8.81%,实现归母净利润9710 万元,同比下滑20.7%。2019Q4 公司单季度营收同比+21%,归母净利润+307%,业绩拐点确认,超出市场预期。

      2019Q4 业绩超预期,主要系吉利+长安放量。2019Q4 公司实现营收2.04 亿元,同比增长21%,单季度营收绝对额突破自2018Q3 以来约1.6 亿的中枢;实现归母净利润3494万元,同比增长307%,环比增长108%,营收与利润两端均大超市场预期,业绩拐点确认。主要系公司头部客户吉利汽车(2019H1 占比35%)Q4 产量达43 万辆,同比增加+23%。同时推测公司2019 年以来新拿的十余款吉利新车型、6-7 款长安新车型订单逐步爬坡放量。预计公司2020 年一季度受小幅影响,但已顺利复工。吉利、长安纯增量订单饱满,预计2020 全年将维持20%以上的营收增量,坚定看好公司营收增长。

      Q4 营业利润增速+214%,产能利用率改善带来的毛利率提升兑现。2019Q4 公司营业利润增速远超公司营收增速,主要系2019Q4 随着车市销量温和复苏,产能利用率改善带来毛利率显著回升,释放利润弹性。预计随着公司吉利、长安、南北大众订单预留产能的释放和募投项目基本达到可使用状态,公司产能利用率由50%-60%左右提升至80%左右水平,固定成本显著摊薄,2020 年毛利率有望回升约5pct,利润弹性充分。

      客户结构自主—合资—豪华升级,2020 年订单放量元年。2019 年公司切入上汽大众、一汽大众、东风日产,加速进入合资配套体系,且当前正积极对接特斯拉、宝马、奔驰等豪华车高端品牌。2020-2021 年公司将加速放量,后续公司拿单能力持续提升,公司将不断揽获新订单,提升产能利用率释放业绩弹性,推动估值中枢上升,实现业绩估值双击。

      上调盈利预测,维持买入评级。根据2019Q4 公司头部客户产量超预期增长及公司业绩快报,上调公司2019 年归母净利润预测为0.97 亿元(调整前0.91,+6.6%),维持2020-2021 年归母净利润预测为1.77、2.25 亿元,2020 年量利齐升有望实现82%增长,对应估值30、17、13 倍,持续推荐!