海能达(002583)：海外诉讼计提损失致利润下滑 轻装上阵

事件

    2020 年2 月29 日公司发布业绩快报。2019 年，公司实现营业收入86.52 亿元，同比增长24.76%；营业利润6.21 亿元，同比增长21.50%；归母净利润-47.75 亿元（主要受正在进行的重大诉讼裁决结果导致计提预计负债53.34 亿元的影响）， 同比下降1101.41%。剔除该诉讼事项的影响，公司2019 年度归母净利润为5.59 亿元，较上年同期增长17.23%。

    简评

    1、营收规模持续增长，剔除预计负债经营符合预期。

    公司连续七年营收规模持续增长，2019 年营业利润6.21 亿元，同比增长21.50%，但因诉讼引发的法务费用大幅增加，营业利润受到较大影响，但仍保持快速增长势头。剔除公司诉讼事项的影响，2019 年度归母净利润为5.59 亿元，较上年同期增长17.23%。

    根据公司公告，针对本次重大诉讼的判决结果，公司将充分行使美国司法程序赋予当事人的各项抗辩权利，保留对一审判决进行上诉的权利，以进一步维护公司合法权益。在经营方针上，公司将持续推进精细化运营，加强财务预算管理和信用管理，确保经营性现金流的持续改善。

    2、宽带专网通信市场广阔，有望打开公司成长空间。

    在行业宽带化、智能化的趋势下，公司顺利推进业务从窄带专网通信向宽窄融合专用通信及解决方案转型，新产品开始实现规模销售，收入占比进一步提升，未来有望成为公司营收增长的重要支柱。专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长，海能达将依托宽窄带融合的多年布局，顺应产业趋势，成长空间将进一步打开。公司基于PDT 领域优势，持续推动国内公安PDT 网络建设及应用扩展，未来将持续聚焦行业解决方案，加大销售力度及渠道覆盖，有望保持销售收入的较快增长。

    3、海外业务实现良好拓展，巩固公司国际竞争力。

    公司海外业务包括西欧、南美以及非洲等地，目前发展良好，体现了公司的国际竞争力以及较好的全球业务布局。在海外，公司产品已遍布全球120 多个国家和地区，并与4000 多家经销商建立合作关系，此前公司收到北欧某国当地合作伙伴的专业无线通信终端设菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目、巴西CEARA 州公共安全专网通信网络项目、北美洲某城市轨道交通TETRA 通信系统项目、巴西GOIAS 州公共安全部TETRA 终端采购项目、西欧某国公共安全TETRA 终端设备采购项目、秘鲁国家警察TETRA 系统扩容项目、智利地铁TETRA 通信系统项目等。公司国际竞争力进一步提升，营收有望持续增长。

    4、加大产品研发投入，完善全球化营销网络。

    公司全球研发中心超10 个，研发投入占比15%，研发人员占比35%，参与国家公安专网技术标准制定，承担国家科技重大专项研发，累计申请专利超千项，具备全球市场竞争力。为满足下游行业和专业用户日益提升的需求，公司在e-LTE 领域积极投入研发，与行业客户及国内外多家运营商开展专用通信和行业应用领域的合作，共建共享新的市场机会。与此同时，公司正不断提高企业治理水平，重视合规经营，重视知识产权保护，加大研发投入，并持续推出具有自有知识产权的新产品。此外，公司将继续完善全球化营销网络，并通过数字化营销体系，持续拓展全球市场，助力新产品快速实现从研发到销售的转化，为公司全球化战略奠定基础。

    5、 调整公司盈利预测，维持“买入”评级。

    结合公司2019 年业绩快报情况，我们调整公司2020 年、2021 年盈利预测分别为6.49 亿元、8.01 亿元，对应 PE倍数分别为22X、18X。考虑宽带专网通信和公司海外业务发展，以及行业估值，我们维持“买入”评级。

    6、 风险提示：疫情影响海外经济，导致专网建设需求波动；诉讼影响海外拓展；国内需求不及预期等。