宁波银行(002142)业绩快报点评:净利增速提升 高成长性依旧

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-03-02

结论与建议:

    宁波银行发布业绩快报,公司预计2019实现营收351亿,YOY增21.2%,实现净利137亿,YOY增22.6%,其中4Q净利30亿,YOY增32.7%。公司2019年ROE录得录得17.1%,在同业中处于较高水平。公司在资产质量方面,保持平稳,拨备已超过500%。展望未来,公司精耕中小企业及消费贷有望持续带来较高ROE。

    公司成长性强,我们维持“买入”的投资建议。

    全年净利增22.6%至137 亿:宁波银行发布业绩快报,公司预计2019 年营收增21.2%至351 亿,净利增22.6%至137 亿,其中4Q 单季净利增32.7%至30 亿,好于市场预期。公司2019 年ROE 为17.1%。

    资产质量向好,风险抵御能力强:从资产质量方面来看,截止4Q2019 公司不良率录得0.78%,持平于3Q 及年初,在同业中处于低水平,指向公司整体质量优异及稳定(宁波银行拥有较好的风控能力:相关贷款项目由集团统一审批,且通过查询公司水电费单、税务单情况,了解公司实际经营情况);从风险抵御能力来看,4Q2019 为524%,较3Q 下降1pct,不过较年初提升2pct,处于同业中的高水平。

    估计为信用成本下降推升4Q 净利增速提升:公司4Q 净利增速有所提升,不过营收增速相对稳定(4Q 增23.6%),我们估计主要和公司资产质量较好,信用成本降低有关,体现为较好的资产质量对利润的反哺。

    调整资本补充计划,更具吸引力:根据最新的再融资新规,宁波银行调整了其非公开发行股票计划,预计融资不超过80 亿,定价折扣由9 折调整成8 折,发行对象由10 名扩充至35 名,且锁定期缩短,整体而言,定增计划吸引力将进一步增强。截止3Q2019 公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.86%、11.64%、16.10%,处于行业较好水平,若考虑此次资本补充计划,三项资本充足率均将提升96BP(按80 亿融资额计算)。

    盈利预测与投资建议:考虑到疫情对经济的冲击,带来政策逆周期调节力度加大,在目前LPR 定价背景下银行资产端收益率有调整的压力,预计宁波银行也存在净息差收窄的风险。在此背景下,我们预计公司2020、2021 年净利161 亿、191 亿,对应增速17.5%、18.6%,目前A 股股价对应PE8.9X、7.5X,PB1.43X、1.23X,估值合理,给予“买入”的投资建议。

    风险提示:疫情冲击,LPR 下调超预期