海能达(002583)：营收规模稳健增长 诉讼导致预计负债计提

事件概述

    公司发布2019 年度业绩快报，公司报告期内实现营收86.52 亿元（YoY 24.76%），营业利润6.21 亿元（YoY 21.50%），归母净利润-47.75 亿元（-1101.41%）。剔除与摩托罗拉诉讼事项带来的计提预计负债53.34 亿元，公司2019 年度利润总额为6.16亿元（YoY 19.07%）；归属上市公司股东的净利润为5.59 亿元（YoY 17.23%）。

    分析判断：

    营收规模持续增长，剔除计提负债经营如期改善。

    公司2019 年度实现营收86.52 亿元，同比增长24.76%，营收规模持续保持增长，特别是海外业务包括西欧、南美以及非洲等地实现良好拓展，进一步巩固公司国际竞争力并夯实业务布局。鉴于陪审团对公司与摩托罗拉的诉讼做出了裁决导致53.34 亿元的负债计提，剔除后公司2019 年归母净利润5.59 亿元（17.23%YoY），考虑到诉讼带来较大诉讼费用，剔除诉讼影响后业绩略超我们预期。

    精细化运营成效卓越，经营现金流如期改善

    公司2019 年持续推进精细化运营，控费提效卓有成效，从而带来营业利润同比增长21.50%，如果剔除法务费用由于诉讼的影响，我们预计公司2019 年营业利润增速或将超过营收规模增速。另外，公司2019 年持续强化现金流管理，公司报告期内经营性现金流净额超过营业利润总额，较上年度如期大幅改善。我们认为，公司推进精细化运营成效显著，预期带来公司长期竞争力和盈利能力的稳步改善。

    持续研发投入带来新业务有序扩张，全球化营销网络持续优化

    公司持续投入新产品研发，在业务布局方面公司持续推进从专网通信向专用通信及解决方案转型，加强研发创新投入，基于智能、宽带、融合平台的新业务开始实现规模销售支撑主营稳定增长。另外，公司“精工智坊”战略持续统战高端制造业务，带来EMS 业务的持续高速增长。同时，公司积极在5G 领域积极投入研发，与行业客户及国内外多家运营商开展5G 在专用通信和行业应用领域的合作，共建共享新的市场机会。另外，公司持续完善全球化营销网络效果显著，将有望帮助公司持续拓展全球市场。

    投资建议

    基于公司2019 年度业绩快报，考虑到公司营收规模持续提升以及经营效率稳健改善，同时由于公司计提诉讼负债，预计2019-2021 公司每股收益分别由0.29/0.37/0.44 元调整为-2.6/0.39/0.45 元，对应现价PE 分别为-2.95、19.79、16.90倍，鉴于公司与摩托罗拉的诉讼最终判决存在不确定性，维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济影响，全球贸易争端影响，上游元器件涨价或缺货影响，海外诉讼影响等。