中航电测(300114)：业绩高增长 军民品并重

报告导读

    公司发布2019 年度业绩快报，实现收入15.45 亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润2.12 亿元，同比增长35.91%。公司依托智能测控核心技术，坚持军民领域并重。随着公司配套某新型通用型直升机加快交付，以及在民品领域里积极拓展市场，未来主要业务继续保持稳中向好发展态势。

    投资要点

    业绩同比高速增长，内部效率提升快

    公司发布2019 年度业绩快报，实现收入15.45 亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润2.12 亿元，同比增长35.91%。报告期内，公司积极转变发展理念，加快产品结构优化升级，航空军品及智能交通业务紧抓行业发展机遇实现较快增长，应变电测与控制积极向新兴业务领域拓展实现稳定增长；同时，公司继续深入推进研发体系改革，不断提升内部运营管理质量和效率，促进公司全年经营业绩实现快速增长。

    坚持军民领域并重，军转民市场广阔

    公司军品主营军用机载电子产品，同时是我国某型军机二次智能配电产品的主要供应商。随着我国空、海军装备建设加速，及某新型直升机逐步进入量产阶段，公司军品业务将显著受益。公司民品主营汽车检测设备及称重仪表和软件业务。作为细分市场中的龙头，公司依靠自身军工技术优势，积极开拓相关产品市场，目前已布局高端传感器、消费电子等民用领域。公司成长有望依靠民品市场进一步加速。

    盈利预测及估值

    我们预计公司业绩将保持较快增长。基于公司目前积极布局民品领域，有望为公司带来新的增长点，继续给予“增持”评级。我们预计中航电测2019-2021年EPS 分别为0.36 元、0.43 元和0.51 元/股，PE 分别为30、25 和21 倍。

    风险提示：民品市场拓展不达预期。