胜宏科技(300476)公司点评:业绩符合预期 服务器板+手机主板升级引领成长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2020-02-28

事件:胜宏科技发布2019 年业绩快报,公司实现营收38.80 亿元,同比+17.

    43%,实现归母净利润4.57 亿元,同比+20.13%,落于预告区间中部。从Q4单季度来看,Q4 收入12.03 亿元,同比+33.72%,环比+10.98%,Q4 实现归母净利润0.98 亿元,同比+63.13%,环比-28.98%。

    2019 年业绩符合预期,Q4 营收出现加速上扬。19 年净利率11.78%,比去年提高0.26pct。主要由于研发成果初显成效,技术品质双提升,引进国际大客户,产品结构调整升级,扩产项目投产,产能增加。从Q4 单季度来看,Q4 收入12.

    03 亿元,同比+33.72%,环比+10.98%,Q4 实现归母净利润0.98 亿元,同比+63.13%,环比-28.98%。作为先导指标的Q4 收入同比与环比都出现提升,表明公司有望进入新一轮的成长通道。Q4 利润环比下降主要由于新业务HDI 投产拖累,以及年末计提相关费用。

    疫情影响有限,公司即将恢复满产。根据调研以及公开信息,公司初三开工,截至2 月25 日公司已有4300 人正常上班,产能恢复到80%左右。根据公司预计,产能在3 月初将全面恢复。

    5G 数据中心的服务器+手机主板升级双轮驱动,2020 年有望迎来高速增长。(1)PCIe(计算连接标准)的升级带来硬件之间信号传输速率的大幅提高,将促进PCB 层数变高与材料升级:显卡将从6-8 层升级到12-14 层,材料升级为更低介电损耗(Dk)的高速材料。(2)5G 时代的到来将加速手机主板中高端HDI的渗透率提升,此外海外龙头厂商的边际供给2020 年没有增加,公司HDI 产能有望快速爬坡贡献利润。

    维持“买入”评级。受益于行业回暖,服务器板业务回升,特斯拉爬坡,以及5G 带来手机主板的升级,公司业绩有望迎来拐点。我们预计2020、2021 年公司营业收入为48.38、62.61 亿元,净利润为6.53、9.29 亿元,对应PE 为29.6x、20.8x,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争格局恶化,需求不及预期,产能爬坡受阻以及良率不及预期。