广电运通(002152)：收入创新高 利润增长企稳回升

　　投资要点：

    　　发布2019 年业绩快报。全年实现营业收入64.98 亿元，同比增长19.04%。归属母公司净利润达到7.63 亿元，同比增长13.81%，扣非后净利润增速为20.16%，公司业绩增长基本符合我们预测。

    　　收入创新高，净利润增长企稳回升。公司2019 年收入达到64.98 亿元达到历史新高，预计收入增量主要来自智能金融业务，2019 年上半年智能金融业务达到12.60 亿元同比增长47.75%。除了智能金融业务，围绕终端服务的横向拓展及线上服务带来的爆发也为2019 年收入新高助力，金融服务团队维护设备总量超过25 万台，同时在农行和工行实现突破。净利润方面2019 年Q1-Q4 单季度净利同比增速分别5.6%、9.2%、30.8%和16.1%，自2017 年以来开始首次连续四个季度增长。

    　　聚焦网点智能化，目标份额30%以上。根据公司公开披露显示：2019 年国内大行招标主要集中在大额存取款机，同时更多智能化终端需求不断出现，预计银行网点未来承载更多服务内容。公司连续多年研发投入占比营业收入均超8%，2019 年前三季度研发费用达3.04 亿元，同比增长71.85%，新一代网点智能设备如现金票据一体机、智能柜台、清分机、票据处理设备、网点尾箱过夜设备、大额存取款机等产品已经成型，为需求的到来做好了充分准备。公司智能金融业务战略目标占据国内银行网点转型业务30%以上的市场份额。

    　　区块链应用值得期待。根据公司2020 年1 月7 日公开交流披露：1）基于分布式账本的电子支付业务稳定增长。控股子公司中科江南为银行、政府和企事业单位提供电子化安全产品及解决方案。中科江南国库支付电子化和非税缴库电子化的核心产品，是目前国内部署范围最广、交易频率最高的分布式账本之一，近三年中科江南营收与净利润稳定增长，2018 年收入2.65 亿元，新签合同超过4 亿元。2）DCEP 在ATM 上的自由兑换值得期待。

    　　公司在全球部署有超过30 万台ATM，公司研究总院已开展DCEP 在ATM 上的自由兑换研发项目，并将展开与银行和密码厂商的生态合作。

    　　维持2020-2021 年盈利预测，下调2019 年收入和净利润预测，买入评级。预计2020-2021 年收入分别为75.72 和86.71 亿元，预计2020-2021 年净利润分别为8.80和10.14 亿元，下调2019 年收入0.4%由65.23 亿元至64.98 亿元，下调2019 年1.2%由7.73 至7.63 亿元。维持“买入”评级。