歌尔股份(002241)：4Q19营收规模创新高

　　结论与建议：

    　　公司发布业绩快报，2019 年营收及净利润增长5 成，并且4Q19 公司营收及净利润继续保持高速成长势头，反映TWS 耳机及其他可穿戴设备领域旺盛的需求。展望2020 年，我们预计TWS 耳机需求端依然将保持高速增长态势，公司作为行业龙头直接受益，我们预计公司2020-21 年可实现净利润19.1 亿、24.5 亿，YoY 增长46%和增长28%，EPS 为0.59 元、0.76 元，对应PE 分别为42 倍、33 倍，考虑到板块整体估值重心上移同时公司业绩增速较快，给予“买入”的投资建议。。

    4Q19 营收规模创新高，全年业绩接近业绩预告上限范围：公司发布2019业绩快报，2019 公司实现营收352 亿元，YOY 增长48%，实现净利润13.1 亿元，YOY 增长51%,公司业绩接近业绩预告范围的上限，基本符合预期。从盈利能力来看，2019 年公司营业利润率4.6%，较上年提升了0.4 个百分点。分季度来看，得益于TWS 耳机及其他可穿戴产品需求爆发， 4Q19 公司实现营收110 亿元，YOY 增长32.8%,公司当季营收规模创历史新高。4Q19 公司实现净利润3.2 亿元较上年同期0.1 亿元的净利润规模大幅增长，营业利润率3.9%，净利润率2.9%,分别较上年同期上升4 个百分点和2.8 个百分点。。

    TWS 耳机需求持续高速增长：2019 年苹果TWS 耳机出货量预计接近6000 万套，市占率超过7 成，预计2020 年苹果TWS 耳机将突破1 亿套规模。另外非苹果耳机方面，由于基期较低，同时安卓用户数量庞大，随着技术持续进步，非苹果TWS 耳机增速有望保持高速增长势头，将直接利好公司。

    盈利预测和投资建议：基于TWS 耳机需求持续高速增长的判断，我们预计公司2020-21 年可实现净利润19.1 亿、24.5 亿，YoY 增长46%和增长28%，EPS 为0.59 元、0.76 元，对应PE 分别为42 倍、33 倍，考虑到板块整体估值重心上移同时公司业绩增速较快，给予“买入”的投资建议。