疫情背景下逆周期调节加强:2月LPR下调10BP 符合市场预期

类别:债券 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2020-02-20

事件:中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020 年2 月20 日贷款市场报价利率(LPR)为:1 年期LPR 为4.05%,5 年期以上LPR 为4.75%。以上LPR 在下一次发布LPR 之前有效。

    1 年期LPR 下调10pct,符合市场预期: 根据2 月份LPR 报价:1 年期品种报4.05%,较上月下降10BP;5 年期以上品种报4.75%,较上月下降5BP。

    从1 年期LPR 下调幅度来看,符合市场预期。从之前引导利率(1 年期MLF利率)来看,也下调10BP 至3.15%。另外值得注意的是,此次5 年期以上LPR 利率也有所下调,引导中长期贷款(包括企业中长贷、居民房贷)利率下行。

    疫情背景下逆周期调节加强,货币宽松值得期待:今年以来新冠肺炎的黑天鹅事件的确对经济会产生一定的负面影响。参考之前SARS 事件,结合此次实际情况,我们估计本次消费、投资和出口均会受到一定程度的冲击(居民不出门,生产复工延后),1Q2020GDP 增速可能会降至5%以下。在此次疫情的冲击之下,我们估计之后监管层会加大逆周期调节,来应对经济下行压力。从货币政策来看,可能也会更为宽松,值得期待。2 月19日央行发布4Q2019 货币政策执行报告,指出实施好稳健货币政策,科学稳健把握逆周期调节力度,保持流动性合理充裕,并指出把疫情防控作为当前最重要的工作来抓,加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度。

    4Q2019 货币政策执行报告体现了加大逆周期调节及保持流动性充足为今后的主要方向。

    无风险利率下降,股债将受到提振: LPR 新机制有利于降低实体经济融资成本,有助于对企业盈利能力改善。在目前全球央行降息的背景下,中国实施LPR 改革后引导贷款利率下降,并推动整体无风险利率向下,我们认为对于股市及债市,将得到提振。

    银行层面可能面临息差收窄的压力:我们认为银行层面可能会面临息差有收窄的压力,主要源于LPR 向下调整将引导银行资产端收益率减小(贷款收益率减小,无风险利率下降后债券投资收益率也面临调整),不过从负债端来看,尽管银行市场化负债也会有所调整,不过存款端源于竞争原因调整幅度可能较小,银行负债端调整弹性可能弱于资产端。