资源＆材料：全球油气看中国 复工速度超预期

事件：

    2月19日，国务院联防联控有序推动各类企业复工复产和稳岗就业，广东、江苏、上海等地规模以上工业企业复工率超过50%。

    投资要点：

    中国油气消费成全球能源风向标

    2019年中国的原油需求已突破6亿吨，广泛从世界数十个产油国购买，维持70%以上进口依存度。天然气需求突破3000亿立方米，40%以上依赖中东、亚太、俄罗斯等国际市场。中国与主要油气资源国已形成利益共同体。

    一旦需求延后，全球油气市场大受“牵连”。本次新冠病毒肺炎扩散之后，因中国能源消费需求萎缩，成品油库存快速累积，原油消费拖累国际油价，自年初开始WTI原油跌破50美元/桶，下跌幅度超15%。

    成品油库存胀库，炼厂开工率下调

    成品汽柴煤油需求低迷，监测数据华东贸易商库存较常年平均水平增加一倍，主要炼厂库存也增加了30%，国内炼厂开工率下降15%，刚性需求被急刹，炼厂出库价格下调也无助库存消化。同样对天然气需求的影响类似，前期工厂开工延迟以及工商业服务需求锐减大幅度影响天然气需求，特别工业和发电用气下降力度会比较大。交通用气具备增长潜力，但区域交通管制以及对重卡、船运的运输限制令用气量一落千丈，2020年Q1天然气需求“旺季不旺”成定局。

    全球大宗看中国，复工超预期提振信心

    在途油轮还在陆续进港，而之前签订油气贸易合同顺利执行困难，部分企业宣布不可抗力。截至2月18日，近130个国家对中国公民以及中国旅居史的相关外国人员实行禁止入境或隔离政策，一些国家对有关进出口贸易的船运、空运业务给予极大限制，国际层面供应和国内需求短期内，已失去油气贸易体系稳定运行的条件。

    最新冠状数据乐观和国家层面推动复工超预期，除湖北外全国新增确诊病例56例，已连续15 天下降，2 月13 日至今，新增确诊病例数显著下降。复工复产取得积极进展。2 月19 日，国务院联防联控有序推动各类企业复工复产和稳岗就业，广东、江苏、上海等地规模以上工业企业复工率超过50%，部分区域从审批制更改为报备制，有望大大加快复工步伐。从行业看，防控物资复工复产成效明显，比如口罩产能利用率达110%，37 家重点监测粮油加工企业已复工36 家，有色金属行业重点企业复工率达80%。

    我们判断复工会提振全球油气大宗能源的信心，需求补偿性增长、报复性反弹大有可能，其中国际原油价格为关键引领指标。2020 年Q2 国内油气需求有望迎来新一轮增长。结合2020 年外汇平衡遭遇挑战，国内应对措施适当降低进口商品和服务量，尤其国内有挖潜增产油气资源，看好自产油气田，确定的弹性资源股：中国石油、中海油及替代能源煤化中国神华、皖维高新。

    风险提示

    复工叫停重新管制；重大安全事故发生。