凯普生物(300639)：扣非略超预期 经营效益提升

事件：公司近日发布2019年业绩快报，实现营业收入7.36亿元，同比增长26.76%，归母净利润1.49 亿元，同比增长30.24%，扣非归母净利润1.40 亿，同比增长41.14%，EPS 为0.70 元。

    归母净利润增速30%，扣非41%略超预期。此前公司发布的业绩预告中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速区间为32.00%-40.00%，实际情况高于预期上限值1.14pp，略超预期，主要与公司降本增效、销售协同有关，管理费用率和销售费用率均有下降，故盈利能力提升。

    分业务线来看，我们预计HPV 收入增长17~18%，地贫增长约24%，耳聋增长约75%，STD 增长约33%，另外医学检验服务增长约100%。公司围绕年度经营计划和长远发展战略，有序推进各项工作的开展，核心产品继续维持稳健增长，新产品和新业务保持高速增长态势。

    盈利预测与投资评级

    公司2020~2022 年业绩高增长且确定性较强，产品线较为丰富，HPV检测产品保持较快增长，二线产品继续放量，尤其是STD 系列产品，有望逐步替代传统方法学。第三方检测业务也将得到历史性的升级与发展。预计2020~2022 年营收分别增长39%/33%/30%，归母净利润1.95亿/2.54 亿/3.28 亿，分别增长31%/30%/29%，扣非增速有望保持30%以上。2020-2022 年PE 33/25/20。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期；新品上市进度不及预期；销售情况不及预期；医疗政策和医疗事故风险等