晨会纪要

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2020-02-18

宏观要闻

    1. 国务院副总理韩正在达沃斯世界经济论坛2020 年年会致辞时强调,中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。中国将进一步釆取一系列重大改革开放举措。解决经济全球化面临的困难和问题,根本出路在于共建包容开放的世界经济。

    2. 外交部:中方将参加国际卫生条例突发事件委员会会议,同与会各国、世卫组织以及有关专家在会上分享新型疫情信息。世卫组织召集紧急委员会召开会议,评估近期在中国及周边国家发生的新型肺炎疫情是否构成“国际关注的突发公共卫生事件”。

    3. 商务部:2019 年我国实际利用外资9415 亿元,增长5.8%,保持第二大外资流入国地位;“一带一路”沿线国家、东盟国家对华投资分别增长36%和40.1%。

    4. 财政部:2019 年国有企业营业总收入625520.5 亿元,同比增长6.9%;实现利润总额35961亿元,同比增长4.7%。

    5. 据新华社,美国国会参议院开始正式审理针对总统特朗普的弹劾案,首日焦点是就弹劾案审理流程决议草案进行辩论和投票。

    6. 国内商品期货夜盘普遍下跌。螺纹钢、热轧卷板分别收跌0.98%、1.17%。铁矿石收跌0.37%。橡胶、沥青分别收跌1.33%、0.19%。焦炭、焦煤、动力煤分别收跌0.38%、0.25%、0.15%。纸浆收跌1.67%。郑棉收跌1.44%。

    主要品种晨会观点

    鸡蛋

    供应端:全国购销几乎停滞,供应端开始累积库存,贸易商主要集中在产区拿货。

    运输端:产区走货正常,销区到货减少。需求端:随着备货接近尾声,主销区市场需求量下降明显,不过到货量也减少,蛋价整体稳中有跌。主产区蛋价稳落互现,外销大量减少,停收现象增多,内销依然偏旺,对蛋价提供支撑作用。各大网站陆续停止报价。目前产区现货3200-3700 元/500kg。 逻辑:在现货接近尾声的大背景下,期货市场仍旧维持偏强反弹,但多空双方明显减仓过节,节前仍可择机布局空单。套利仍以反套为主,关注JD59 走弱力度。

    白糖

    昨日郑糖减仓下行,主力5 月合约夜盘窄幅震荡。国内正值新糖上市旺季,北方甜菜糖高峰期生产已过,甘蔗糖生产高峰期,节前采购逐步转淡。郑糖目前处于生产旺季消费淡季,节前提保和获利盘止盈,郑糖或继续回调。短空长多思路。 中长期处于减产周期,本年度糖市存供应缺口,供需紧平衡,中长线趋势看涨。

    红枣

    上周国内红枣期货总体保持震荡走势,在10100-10600 区间震荡,在跌破前期的震荡区间后,有较明显的支撑作用,昨日价格小幅波动涨跌不大。春节临近,红枣购销转淡,红枣价格下滑,枣商压价心理较强,目前市场交易接近尾声,大部分工厂已经放假,市场还有零星成交。产区红枣交易接近尾声,各加工厂基本都已停产,个别有发货现象,行情没有明显变化。沧州、新枣市场红枣交易基本结束,部分加工厂与市场档口有少量出货,多是周边市场客商采购,看货定价,行情偏稳。

    春节临近,行情波澜不惊,可暂时观望或短线5 月合约在10000-10600 区间波段操作。

    苹果

    销区:多数批发市场以陕甘货销售为主,走货相对较快,山东货因价格偏高,难有较多走货。西北地区货物仍将成为现货市场主要的压力。产区:产区客商节前备货基本结束,近期个别产区只有少商贩备货为主,大部分客商均在做最后的发车准备,陕北今年冷库消化量较往年明显偏少,且果农货库存量较大,节后果农出售意向逐步增加,后期价格走低的可能性较大。期货主力目前维持7300-7500 区间震荡,节前备货接近尾声,对盘面缺少实质性支撑,短线参与日内波动为主。

    棉花 受中美贸易前景利好影响,纱厂对后市信心非常强,市场挺价追涨较多,个别企业囤货待涨。各地纱厂、印染厂已陆续进入假期。截止1 月18 日,山东、河北等地气流纺OE10S 价格在13000-13200 元/吨附近,普梳21S、32S 价格分别在19500 元/吨、20600 元/吨附近,价格变化不大,厂家库存较低,年后压力不大。精梳高支纱线同样维持平稳走势,仅个别厂家继续上调报价,但年前基本没有新订单。江浙一带JC32S、JC40S 主流价格分别为22700-22800 元/吨、23650-23750 元/吨一线,个别厂家将报价小幅上涨200 元/吨。随着近期郑棉期货快速上涨,注册仓单数量持续加大,截止1 月21 日仓单总数量167 万吨。纺企已进入假期模式,棉花消费降低,纱线走货停滞。期货多头情绪下降,CF205 合约运行至关键支撑位13840 附近,行情演变可能出现两种变化,一种是在13840 附近受到支撑,行情转入横盘阶段。另一种,以13840 为中轴,行情进入短空模式。投资者可根据盘面具体反映适时调整交易策略,春节长假临近,节前保证金大幅提高,市场减仓情绪明显,长假前多头情绪进一步降温,建议投资者轻仓过节为宜。

    豆油

    昨日国内油脂价格跌幅较大,受利空消息影响,支撑本次油脂价格上涨的棕榈油减产有所动摇。印度进口商停止了从马来西亚购买棕榈油,至少洗船10 万吨马来西亚棕榈油。马来西亚将B20 生物柴油政策推迟至2021 年执行。这是近期棕榈油方面为数不多的利空消息。加上昨日sppoma 称马棕油1 月份前20 日产量恢复,环比增加8.3%,高于预期水平,给棕榈油后续的减产带来不确定性,驱动了近期的油脂调整。本次棕榈油涨幅已经接近50%,达到2016 年因厄尔尼诺减产的年份,油脂价格的上涨已经到了末期。春节临近,部分资金有兑现盈利需要,做多油粕比的资金退出,油脂迎来调整,资金大量流出,都加剧了近期油脂的调整。可继续关注豆棕,菜棕价差扩大的套利机会,5 月合约在价差450-480 区间做多豆棕价差,春节临近,注意控制风险。

    豆粕

    春节在即,豆粕现货购销基本结束,昨日受油脂方面的利空影响油脂下跌豆粕上涨,油粕强弱关系发生转换。上周国内大豆压榨量维持200 万吨高位,但大豆、豆粕库存有所下降,春节临近生猪逐渐出栏,需求下滑,给豆粕价格带来压力。中美贸易协议落地,一季度南美大豆将逐渐上市,国内春节后需求下降,豆粕持续承压,饲料企业对后市信心不足,节前备货量普遍较少。上周豆粕价格跌势放缓,昨日因油脂大幅下跌,做多油粕比的资金大量退出,豆粕价格反弹,春节临近交易所提高保证金,单边头寸可暂时退出,套利方面,近期豆菜粕价差有所走高,价差在430 以上逢高做空豆菜粕价差。

    甲醇

    春节临近,假期氛围浓厚,部分业者陆续退市,市场波动幅度收窄。下周为节前最后一周交易,业者退市增多,预计各地市场窄幅调整概率大,难有较大波动。预计短期港口维持强势,且偏强心态传导、支撑内地氛围。总体来看,受海外供应端春季检修预期及地缘政治影响,甲醇供需面将有所好转,港口高库存将得到缓解,短期甲醇将维持偏强格局,但上涨空间有限。 MA2005 短期维持震荡偏强格局,维持反弹做空的思路

    PTA

    期货小幅震荡,临近春节,市场商谈清淡。近期交割主港货源报盘较少,听闻个单节中交割主港货源05-70 成交。2 月远期主港货源报盘05-50,递盘05-70 左右,商谈僵持。江阴方向非主流货源报盘05 -100,询盘清淡。仓单报盘05-50,买气较弱。

    短期来看,成本端方面,随着新装置投产,供需压力增加。需求方面,目前聚酯补货需求接近尾声,采购情绪逐渐转淡,PTA 上涨空间也有所限制。后期关注聚酯的减产落实以及PTA 装置的变动情况。

    尿素

    上周检修装置陆续复产,尿素产量增加,后期仍有增加预期。随着临近春节,尿素市场氛围愈发平淡,上周多地物流已陆续停运,多发周边地区。下游板厂陆续停工过节,复合肥厂也在腊月二十三上周末前后放假,整体需求较弱。目前,下游接货能力差,新单成交寥寥,尿素企业春节预收订单量较为充足,销售压力不大,节前挺价意愿较强,但价格在节前调价意义不大,部分预收不足企业或继续小幅降价收单。节后下游陆续复工,春季用肥对价格有支撑,但供应量有增加预期,要关注需求与供应的变化,短时现货价格或仍将持稳,盘面继续以窄幅震荡操作为宜,轻仓过节。关注后期供应量、下游开工率以及检修装置复产。

    纯碱

    前期部分玻璃生产企业启动春节备货,上周起下游采购基本停滞,周边仍有零星采购。今年国内纯碱开工率较高,库存高于去年水平,但整体纯碱市场平淡。部分企业装置处于减量中,但涉及产量较为有限,对于纯碱供需关系影响力度一般。

    物流放假使得部分区域发货停止,发货减少又影响降库存效果。下游深加工停工较早,使得玻璃库存多于往年,节后玻璃企业库存压力不减,但玻璃利润较好,检修复产意愿高,对纯碱需求有支撑。目前玻璃现货市场呈现弱势,纯碱在节前价格上压力较大。短期以窄幅震荡操作为宜,轻仓过节。节后关注玻璃去库存情况以及纯碱开工。

    玻璃

    行业基本进入放假模式,贸易商和下游加工企业停止采购玻璃原片,厂家库存开始累积。此前曾有部分厂家提前发布2 月初涨价信息,噱头大于实际,没有意义,不必过分在意,耐心等待节后市场明朗即可。期货市场方面,玻璃主力FG2005合约期价再度下破1500 整数位置,当前时间周期内此位置分歧加大。虽然多头主力有所减仓,资金结构依然利多,随着淡季来临,春节前难有趋势性行情,故建议多单节前择机离场,不再进行新的操作。

    纸浆

    1 月21 日,期货主力合约SP2005 收于4634,下跌66 元/吨,跌幅1.4%,节日气氛浓郁下,资金有离场迹象,今日纸浆期货价格触顶回落。受期货价格、国外不可抗力因素造成的纸浆供应减少、禁塑限塑期限确定等因素影响,业者报盘提涨50-100 元/吨,低价惜售。基本面上,1 月份进口木浆现货市场供应量稳定,据不完全统计,1 月下旬,国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约168 万吨,较上月下旬增加6%,较去年1 月下旬基本持平。临近春节,物流休市,下游纸企陆续放假,市场交投清淡,短期浆价起伏有限,建议关注诸多不可控因素。节后在纸厂的政策推动下,大概率会出现热点激活,先涨再看的试探性运作。

    动力

    煤

    1 月21 日,日盘主力合约下行,夜盘低位震荡,价格中枢下移。

    产地煤市平稳运行,临近春节大部分地方矿停产停销,市场交易冷清,国有重点煤矿铁路销售发运正常,地销基本暂停,节前煤价暂稳。环渤海各港库存微降,秦皇岛港报433.5 万吨(-4.5),曹妃甸380.4 万吨(+3.7 万吨),京唐港146 万吨(-2)。

    下游,日耗继续下降,1 月21 日沿海六大发电报55.79 日耗万吨(-3.39);库存1526.93 万吨(+47.01)。节日因素影响,电煤需求渐入低谷,在2 月中旬前需求端较难出现利多因素。

    经过煤炭产能结构性调整后,优质产能加速释放,国内运力充足,煤炭供应能力稳定,供给宽松预期令主力合约震荡重心下移。但节后两会之前,复工情况不确定有可能对价格有一定支撑,进口市场政策不确定有可能成为扰动因素。节前建议观望,需关注节后煤矿复工及下游需求恢复情况。

    铁矿

    石

    21 日Mysteel 统计全国主港铁矿成交50.5 万吨,环比下降16.3%,上周平均每日成交145.5 万吨,港口现货交投清淡,部分商家已处于休市状态。现货方面,普氏铁矿石62%指数跌0.25 美元报95.6;日照港金步巴粉涨2 报623,折盘面705,现货价格高位持稳。随补库结束,铁矿自身供需双弱,矛盾弱化,维持震荡格局。

    铝

    节前终端消费转弱叠加部分地区集中到货,本周电解铝库存较上周四增加2.1 万吨。现阶段铝锭社会库存处于绝对低位,仍是现货及近月合约的主要支撑因素,预计节前下方空间有限。本周贸易商已逐步进入放假状态,市场供需两弱,现货贴水幅度加深。02/03 合约多头纷纷减仓,近月沪铝期价震荡下行,当前新增及投产步伐缓慢,春节累库增幅大概率不及预期,沪铝万四关口尚有支撑。 春节长假资金风险加大,建议轻仓避险,保持观望。

    螺纹

    钢

    上周库存继续增加94.16 万吨,累库的预期依然抑制市场的空间,也使得现货螺纹钢高炉利润继续下滑。不过短流程企业利润不断被压缩,以及邻近年关电炉企业停产放假,上周产量继续下降23.41 万吨,仍对价格有所支撑。同时目前钢厂冬储政策陆续出台,下游市场也陆续放假贸易商基本停止报价,市场目前处于相对停滞状态。而中美贸易协议的签署,12 月货币市场数据和房地产投资数据均好于预期,刺激整体商品市场信心,总体RB2005 维持价格高位震荡上涨格局。

    热轧

    卷板

    尽管上周热卷产量上升336.47 万吨,库存上涨13.87 万吨,供给的增加改变之前累库的进程缓慢的状态;但是各个钢厂陆续出台冬储政策,政策的落地也缓解商家的担忧情绪;以及商户冬储暂停报价,仍缓解了价格下行的压力。同时公布的12 月信贷数据和房地产投资数据均强于预期,以及中美签署第一阶段贸易协议,未来经济趋势向好预期刺激整体商品市场信心;总体HC2005 维持高位震荡上涨格局。

    不锈

    钢

    1 月21 日,不锈钢主力合约S2006 夜盘跌55 至13815 元/吨,价格持续回落。近期佛山市场、无锡市场行情暂未有所调整,不锈钢市场进入假期,下游需求清淡,价格表现平稳,当前不锈钢下游加工厂基本上已经进入假期。春节期间虽然钢厂陆续安排检修,但不锈钢需求降幅大于产量降幅,钢厂货源持续流入,加之印尼新增供给压力,不锈钢价格或仍不乐观,预计短期冷轧现货以偏弱震荡为主,热轧现货受原料支撑表现坚挺,冷热轧价差急剧收窄,随着冷轧产能大量投产,后期冷热轧价差甚至可能出现倒挂现象。

    镍

    现货面:市场弥漫节日气氛,货升水基本持稳,市场成交寥寥, 企业进入休假状态现,绝大多数回家过年。金川公司于2020 年1 月21 日将金川镍出厂价由112000元/吨下调至11500 元/吨, 跌幅达500 元。连续6 个交易日下调出厂价。

    基本面:印尼提前禁矿对镍市供应格局产生变化,国内镍铁产能向印尼转移。菲律宾、新喀里多尼亚、危地马拉将起到镍矿进口替代作用,但不能完全满足需求。镍铁厂已充分备矿,短期供应充足。消费端表现较差,新能源汽车增速持续下滑。短期达到国内镍铁成本支持,半数镍铁厂陷入亏损,但是印尼镍铁逐步建厂,且成本低于国内,不锈钢年末消费清淡,部分钢厂及镍铁厂减产检修。金川镍货源偏紧,升水维持高位。中国疫情影响市场预期,短期陷入震荡。

    盘面演绎:中国疫情,春节假期,整个市场情绪欠佳,周二沪镍夜盘主力跌1200元,报107570 元/吨,LME 期镍跌2.53%报13665 美元/吨。

    铜

    我国2019 年宏观数据全部出炉,经济呈现出总体平稳、稳中有进的态势;叠加中美两国签署第一阶段经贸协议,中长期利于市场风险偏好提升。基本面,低库存低TC 反映矿端偏紧态势未改;另外,CSPT 联合减产短期落空而预期仍在。——宏观和基本面共振,构成铜价下方支撑中期力量。

    短期,疫情“黑天鹅”引发担忧,参照2003 年类似全国性传染疫情,若春节期间有增长态势,下游终端需求、工程进度将受抑制,悲观预期导致沪铜价格大幅调整。叠加春节将至,抛货换币意愿强,铜价短期呈现高位震荡格局。

    操作建议,观望为主,或48500 以下急跌可轻多试仓,期权可选择较长4 月浅虚值看涨合约试多。

    橡胶

    宏观方面,中国2019 年以人民币计的实际使用外资金额同比增长5.8%。1 月21 日,上海地区云南国营全乳胶报12300 元/吨,较前一日持稳;青岛保税区泰国产20 号胶报1510 美元/吨,较前一日下调10 美元/吨。目前泰国等主产区处于割胶旺季,但市场炒作因天气干旱今年或提前进入停割。国内乳胶已停割,2019 年橡胶进口总量同比下降6.2%。上海期货交易所沪胶库存水平低于往年,20 号胶仓单稳步增加,青岛港口橡胶总库存继续小幅回升,但增速不及往年。下游方面,截止1 月17日,全钢胎企业开工率60.58%(-11.21%),半钢胎企业开工率60.21%(-9.92%)。随着春节假期临近,开工率呈现逐步走低态势。12 月橡胶轮胎外胎产量同比增长0.9%,2019 年全年产量同比增长1.9%。2019 年我国汽车产销同比分别下降7.5%和8.2%。整体来看,近期供给端较为充足,需求端将进入春节淡季,重点关注宏观面及资金因素影响。沪胶2005 合约周二继续回落,关注12600 元/吨附近的支撑,建议节前谨慎操作。周二,沪胶5-9 价差收于-215 元/吨(+10 元/吨),价差整体走势偏弱;云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于-320 元/吨(+275 元/吨);沪胶5 月合约与20 号胶5 月合约价差收于1970 元/吨(-25 元/吨),价差从高位回落。

    股指

    节前缩量调整延续注意控制持仓风险

    【盘面综述】周二早盘三大股指低开低走。盘面上,受到肺炎疫情影响,流感防治、口罩、生物制药等板块持续走强,机场航运、旅游板块再度走弱,白酒板块同样表现弱势。临近上午收盘,指数一度短线跳水,沪指、深成指、创指先后跌超1%,随后股指小幅回暖。盘面上,医药股弱市逞强,相关板块几乎全部飘红,其他题材概念均表现弱势。尾盘,指数短线再度走弱,沪指跌逾1.4%回补下方缺口。医药板块强者恒强,市场人气依旧谨慎,观望情绪愈演愈浓。沪指报3052.14 点,跌1.41%,深成指报10953.41 点,跌1.46%;创指报1967.03 点,跌0.76%。沪深300 跌1.71%,上证50 跌1.76%,中证500 跌1.14%。

    【分析逻辑】周二北向资金呈现净流出,净流出超70 亿元,此前已连续13 日净流入。节前最后两个交易日,还会有一些资金出于避险需要而流出,对于投资者来说,也需要注意一下,包括一些高位股潜在的补跌风险。

    【操作建议】大跌又给了做期权期指的人以做空的机会,上证50ETF 和沪深300ETF 各有一只认沽期权盘中涨幅高达11 倍!这也是周二IF、IH 弱于IC 的原因之一。节前弱势延续,沪深300、上证50 跌破4150 点、3040 点支撑离场等待节后参与;中证500 关注5430 支撑。

    【风险因子】1)限售股解禁;2)外部市场影响;3)中美本周签署第一阶段贸易协议细节。

    国债

    1 月21 日,国债期货继续上涨。央行开展1000 亿14 天逆回购操作,并对TMLF操作询量,市场流动性充裕,资金利率全面下行。武汉冠状病毒肺炎疫情持续,沪深股市下跌,避险情绪发酵。截至收盘,国债期货全线收涨,10 年期主力合约涨0.28%,5 年期主力合约涨0.10%,2 年期主力合约涨0.04%。银行间现券收益率明显下行,10年期国开活跃券190215 收益率下行3.75bp 报3.48%,10 年期国债活跃券190006 收益率下行4.5bp 报3.05%。