移为通信(300590):物联网终端龙头 望受益行业持续景气与市场份额提升

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/汤其勇 日期:2020-02-14

  公司概况:系业界领先的无线物联网终端和解决方案供应商。

      移为通信深耕物联网终端设备行业十年,主要面向海外市场。公司传统产品包括车载信息、资产追踪、个人安全终端,近年拓展动物溯源、共享出行业务,并发力国内市场。公司财务表现良好,预计2019 年营收超6.20 亿元,同比增长30%以上,归母净利润1.60 至1.70 亿元,同比增长28.41%至36.44%。

      发展空间:重点目标市场当前规模超150 亿元,高景气度将持续。

      目前,物联网在各行业渗透率仍较低,终端设备需求将持续增长。

      我们预计从2018 年至2023 年,欧美车队管理设备市场规模CAGR 为12.4%,欧美UBI 车载终端市场规模CAGR 为20.5%,全球集装箱追踪设备市场规模CAGR 为14.7%,全球牲畜RFID标签市场收入CAGR 约12%,未来两年欧美共享电动滑板车市场也将保持旺盛需求。行业景气度高企为公司业绩上行奠定基础。

      竞争优势:重研发、低成本、全渠道,护城河望进一步拓宽。

      公司竞争对手以海外中小企业为主,主要竞争优势包括:1)技术优势,公司注重研发投入,具备芯片级开发能力;2)成本优势,公司自研模组提升毛利率,低人力成本压缩费用率,净利率领先同行;3)渠道优势,公司在各大海外市场实现本地化销售,与竞争对手相比各地营收占比较均衡;4)战略优势,主要竞争对手向平台或服务商转型,公司有望巩固优势、抢占更大份额。

      投资建议:我们预计公司2019~2021 年归母净利润分别为1.64亿、2.20 亿和2.86 亿元,当前股价对应PE 分别为51.39X、38.24X和29.41X。公司动态PE 历史中枢约44.7X。我们认为物联网终端行业景气度高,公司业绩确定性较强,给予公司2020 年44.7倍PE,对应目标价60.79 元,上调至“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧;物联网渗透不及预期;中美贸易问题等。