鹏辉能源(300438)：下游应用领域景气度高 经营业绩多点开花

受益于消费类电池需求增长，2019 年公司趋势向好

    受益于下游TWS 耳机、ETC 等消费类电池需求增长，2019Q1-3 营收25 亿元，同比增长41%,归母净利润1.3 亿元，同比增长18%。根据公司的业绩预告，2019 年公司归母净利润在1.9~2.3 亿元之间，同比下降15%~28%。不考虑对众泰等计提的资产减值准备1.4 亿元，2019 年公司归母净利润在3.1~3.5之间，同比增长17%~33%。

    消费类电池：ETC、TWS 耳机等带动2019 年营收增长25%；2020 年预计TWS 耳机热度不减，下游应用多点开花，营收高增长有保障

    TWS 耳机的应用的崛起和ETC 的推广带动公司2019 年营收快速增长。我们预测公司2019 年消费类二次锂电池营收12 亿元左右，占公司营收41%左右，同比增长约25%。2019 年公司配套客户JBL 的TWS 耳机季度环比增长速度持续提升，我们预计2020 年行业下游需求依然保持旺盛。同时，随着公司在智能穿戴、电子烟、TPMS 等领域的持续渗透和应用领域拓展，2020 年公司消费类电池营收高增长速度有望延续，营收有望达到16 亿元。

    汽车动力电池：宝骏E100 放量带动公司2019 年业绩稳中有升，2020 年多款上汽通用五菱车型拉动汽车动力电池持续增长

    2019 年公司客户不断优化，实现了上汽通用五菱多款车型配套。受益于2019H2 上汽通用五菱销量逆势上升，预计公司整体汽车动力电池营收稳中有升。2020 年，公司配套上汽通用五菱的多款车型产品逐步上市并放量，有望拉动公司LFP 电池出货量的快速增长。

    看好公司电池在下游应用领域的不断扩展和细分领域的深耕，上调至“强烈推荐”评级

    预计2019-2021 年公司营收将分别达到32、44 和63 亿元，对应的EPS 分别为0.77、1.42 和1.92 元。当前股价位27.03 元，对应2019-2021 年的PE 分别为35.2、19 和14.1 倍。公司电池下游的应用场景多，2019 年消费类电池中TWS 耳机和ETC 用电池等细分领域高增长，我们看好未来公司电池在下游应用领域的拓展和细分领域的深耕，上调至“强烈推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车补贴政策波动；下游客户销量不及预期；价格下滑风险