博思软件(300525):电子票据向医疗场景渗透 采购领域布局初具雏形

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/杨文健/周昊 日期:2020-02-08

2019 年公司净利增长20%-35%。电子票据向医疗渗透提高市场空间,公司在采购领域布局初具雏形。给予“增持”评级,上调目标价至40.15 元。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至40.15 元。公司预告2019 年净利1.02-1.15 亿元,同比增长20%-35%,低于我们预期。下调2019、2020、2021 年归母净利润预测为1.12(-0.19,-15%)、1.56(-0.19,-11%)、2.03(-0.35,-15%)亿元,对应EPS 为0.53(-0.09,-15%)、0.73(-0.09,-11%)、0.96(-0.16,-14%)元。考虑到电子票据应用场景逐渐推展,行业空间扩大,上调目标价至40.15(+7.2,+22%)元,对应2020 年PE55X,维持“增持”评级。

    电子票据龙头,从政务向医疗渗透。2019 年8 月财政部、国家卫健委、国家医保局联合印发《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》,决定在2020 年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革。

    公司在财政电子票据领域具有核心竞争力,目前已经参加了几十家医院的电子票据改革,价格从几万到几十万不等。截止2018 年12 月,我国有三、二、一级医院分别为2548、9017、10831 个,按照三、二、一级医院20 万、10 万、5 万元的实施单价计算,估计我国三、二、一级医院电子票据市场规模为19.5 亿元。

    采购领域布局初具雏形,腾讯入股提高竞争优势。2019 年公司整合旗下多个公共采购领域资源成立子公司博思数采科技,促进公采业务快速健康发展。腾讯战略入股后,公司与腾讯将在包括但不限于电子票据、财政核心一体化、电子采购、云计算、大数据、区块链、支付以及人工智能等领域开展合作。

    催化剂:发布重点研发产品、中标大单

    核心风险:毛利率超预期下滑、政策变动