贵阳银行(601997)公司点评:资产质量夯实 ROE较高

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2020-02-08

事件:贵阳银行1 月22 日晚间,披露2019 年度业绩快报:营收146.61 亿元,YoY +15.94%;归母净利润58.06 亿元,YoY +13.02%;年化加权ROE 达17.42%。截至19 年12 月末,不良贷款率1.45%,拨贷比4.21%,资产规模5,609.3 亿元。

    点评:

    业绩增速环比放缓,ROE 较高

    业绩增速环比稍降。19 年营收增速15.9%,较3Q19 下降2.7 个百分点,但远高于18 年的1.3%。净利润增速则由3Q19 的15.3%放缓至13.0%,略低于18 年的13.4%。

    ROE 较高。19 年年化加权ROE 达17.42%,同比下降1.46 个百分点,但在已披露业绩快报的银行处于第一位。

    资产增速有所回升,净息差小幅改善

    资产增速有所回升。19 年末资产总额5609 亿元,较年初增加576 亿元,YoY+ 11.44%,较18 年提升2.94 个百分点。

    净息差小幅改善。3Q19 净息差2.38%,较1H19 上升11BP。2016 年以来,存款增长放缓,成本抬升明显,使得净息差明显下降,由16 年的2.88%降至18 年的2.33%。3Q19 净息差改善的原因是,受益于低市场利率,负债成本率维持在2.68%,资产结构优化等使得资产收益率抬升。3Q19 生息资产收益率5.01%,较1H19 上升10BP。

    不良隐忧仍存,拨备有所上升

    资产质量保持平稳。19 年末不良贷款率1.45%,较3Q19 下降3BP,但较18年末上升10BP;3Q19 关注贷款率2.78%,较1H19 下降30BP。不过,1H19逾期贷款率4.49%,上升了1.56 个百分点,不良隐忧仍存。

    拨备较充足。19 年末拨贷比4.21%,较年初上升0.61 个百分点,较3Q19上升0.26 个百分点,风险抵御能力较强。19 年末拨备覆盖率290.58%,较年初上升24.53 个百分点,拨备较充足。

    投资建议:营收增速同比大幅提升,维持“增持”评级贵阳银行2019 年营收增速和拨备覆盖率同比大幅提升,资产规模增速回升,ROE 维持在高位;不良风险经过上半年大幅暴露后,下半年不良指标开始好转,叠加新管理层到位影响积极,我们预计其业绩或企稳。

    因估值切换至2020 年,给予其1.05 倍20 年PB 目标估值,对应12.98 元/股,维持增持评级。

    风险提示:贵州省经济超预期下行;地方融资平台大量违约等风险。