工业金属-新型冠状病毒感染肺炎疫情对有色金属行业影响点评:疫情之下 需求迟到但不会缺席

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:史霜霜 日期:2020-02-04

新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发引发投资者对经济的担忧,春节期间海外市场有色金属价格出现下跌。爆发初期市场对疫情严重性认识不足,但1 月下旬市场开始急转直下。1 月21 日-1 月30 日连续8 个交易日,铜价从6263 下跌至5565 美元/吨,同比下跌11.1%,其中1 月27 日单日价格下跌超过3%。同期,LME 铝、LME 锌、LME 镍分别下跌4.1%,9.6%,9.6%。

    相比2003 年的SARS 疫情,本轮铜价下跌更为快速剧烈。我们认为,SARS可作参考,但更要立足当下,立足行业。从有色行业自身特点出发分析。结合春节期间企业访谈情况,我们对疫情对行业短期和中期可能的影响进行分析发现:在供给端,行业特色是春节连续生产。但中期看,生产也能可能因疫情受到影响。在需求端,下游运输受阻、复工推迟等因素导致消费延迟。另外,不同区域企业影响存在较大差异,山东等地空间上较为集中的产业链集群和企业受疫情影响相对较小。

    疫情对需求的影响不必过于悲观,有色不同于娱乐等服务行业,下游需求不会因为春节疫情影响而消失。受本次疫情影响最为直接的是旅游餐饮、民用交通、线下影院娱乐等服务性行业,而有色金属下游主要为工业和建筑业,影响相对间接。为应对疫情对经济的拖累,财政政策和货币政策将发挥逆周期调节作用。商品周期在经济的大趋势中,短期事件影响难改长期供需格局。需求端,自2019年四季度开始全球经济逐步筑底回暖,利好有色金属。供给端,中长期有色金属供给扩张不及新能源汽车、充电桩等新型需求。

    投资建议:疫情负面影响仍在发酵,不建议急于配置。相关经济影响,特别是对节后生产经营的负面冲击有待进一步观察。需求不会凭空消失,部分有色终端的积压需求(购置汽车、家电、房产等)有望在疫情过后释放。短期冲击不改变好企业的长期价值。高度关注后续可能因恐慌情绪导致的价格超跌,可考虑逐步布局基础金属行业龙头公司紫金矿业、云铝股份。同时密切关注财政和货币政策等逆周期调节政策影响。