家电及相关:年报业绩稳健 但疫情将推迟家电需求改善

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-02-03

  预测2019 盈利同比增长11%

      我们预计覆盖的重点家电龙头2019 年营收增速5.5%、净利润增速10.8%,基本与前三季度增速接近。

      关注要点

      家电市场还未反转:1)家电市场自2018 年下半年开始下滑,2019 年需求还未明显回暖。AVC 监测,2019 年家电市场零售额同比下滑4%。2)我们重点覆盖的公司第四季度盈利增速基本与前三季度接近,也反映出行业还未反转。详细预测见正文。3)我们原预期2020 年家电需求将受益地产后周期以及更新需求被刺激。

      目前我们估计需求改善将因为疫情而推迟。

      疫情将影响一季度需求:1)由于疫情防控需要,全国各地开工普遍延期至2 月10 日,目前阶段家电下乡零售基本停滞。2)由于春节前后是家电零售淡季,工厂出货淡季,第一阶段(即春节至2 月10 日开工)家电企业损失较小。但如果考虑未来1-2 个月因疫情管控的需要,线下客流继续受到明显影响,我们预计一季度行业会受到较大影响。3)如果开工继续推迟,出口节奏也会受影响。

      消费属性不同,影响不同:1)大家电属于耐用品、可推迟消费,特别是安装类的产品(空调、油烟机、热水器)受到的影响会更大。2)小家电冲动型消费占比更高,线上购物更方便(线上占零售50%)。3)我们预计疫情管控期间小家电受到的影响弱于大家电,但是疫情结束后大家电推迟消费会涌现。例如,SARS结束后,2003 年8 月家电零售大幅增长31%。

      预计板块会继续调整,配置优质龙头减少波动:1)香港市场最近4 个交易日(A股未开市)家电个股跌幅在10%以内。2)SARS 期间家电市场背景、股市背景都不一样,借鉴意义较弱。当时家电市场未完成格局整合,处于长期下跌周期,SARS期间家电板块反而没有下跌。3)本次疫情影响是暂时的,不改变公司长期投资价值的情况下,配置优质龙头有助于减少波动。

      估值与建议

      关注企业长期价值,短期疫情影响推迟行业改善时间。我们依然长期看好美的集团、格力电器;受益地产竣工增长,看好老板电器、华帝股份、浙江美大、海信家电-A/H;小厨电市场看好苏泊尔、九阳股份;彩电看好TCL 电子。上述公司我们维持跑赢行业评级。

      风险

      疫情影响超预期;中美贸易摩擦风险。