泰胜风能(300129)2019年年报预告点评：19年营收超预期 2020年海上业务爆发力强

　　2019 年预告业绩略低于预期，营收增速超预期公司预告全年营收超过22 亿元（+50%以上），归母净利润1.55-1.58亿元（1376%-1405%）；预计四季度单季营收49.59 亿元（+31.6%），归母净利润11.54 亿元（+29.8%），表观业绩低于预期，营收规模略超预期。

    海上风电营收增八成，毛利率修复贡献显著

    　　公司表示2019 年公司陆上风电收入预计同比增长超过70%，海上风电收入预计同比增长超过80%，陆上风电海外业务收入预计同比增长超过25%；收入的大幅增加，使得毛利润同比有较大增长，使得2019年母公司的净利润有较大增加。

    2020 年借力三北和海上市场，产能利用率继续增长2020 年预计海上风电设备工厂产能利用率进一步提升，降低海上设备平均成本；同时三北风电市场重启建设，北方老产能也将继续盘活。

    　　预计公司2020 年总体出货量将达到34 万吨，较之前预期提升5 万吨，其中海上12 万吨，陆上21 万吨以上。毛利率随着产能利用率提高而同步提升。

    风险提示：如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；如果钢价快速上行，将导致盈利能力改善不达预期；如果贸易摩擦升级，将导致公司出口业务不及预期。

    投资建议：上调盈利预测和估值，维持“增持”评级上调盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润1.57/2.55/3.11 亿元（前次预测值1.77/2.39/3.07），同比增速1390/63/22%；摊薄每股收益0.22/0.36/0.43 亿元，当前股价对应PE 23/14/12x。上调公司估值为6.02-6.87 元/股（前次估值5.36-6.40 元），较当前溢价18-36%，公司海上业务2020 年爆发力较大，三北市场老产能重新盘活，业绩成长确定性强，维持“增持”评级。

    　　风险提示：如果中国弃风限电重新恶化，将导致行业新增装机不达预期；如果钢价快速上行，将导致盈利能力改善不达预期；如果贸易摩擦升级，将导致公司出口业务不及预期。