国信期货宏观月报

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-01-20

中美贸易谈判缓和:中美在2020 年1 月15 日签署了两方第一阶段贸易协议,这也意味着历时18 个月的中美贸易冲突终于暂时告一段落。双方就平等尊重的基础上,就知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决几个部分达成一致。但值得注意的是,国际政治经济局势复杂多变,在第一阶段协议解决贸易问题之后,第二阶段谈判将主要着眼于没有取消的关税和一些非贸易类问题,由于细节繁琐,预计第二阶段协议持续的时间或将更长。

    美伊冲突对商品市场的影响:伊朗和美国的紧张对峙提升了全市场的避险情绪。但值得注意的是,此次袭击暂时不针对石油生产活动,单个地缘政治事件对于黄金和原油的刺激作用不会持续太久,随着未来几周风险的下行,原油和黄金的价格将回归供需基本面的逻辑。双方爆发热战的可能性较小,美国对伊朗大概率还是以经济和原油制裁手段为主,所以未来的风险点是在于伊朗方面的态度,以及伊朗对于美国是否采取军事反击。大类资产方面我们建议2020年可以适当的做空铜金比,作为宏观大宗商品配置的重要指标,反应的是未来市场对于美国经济未来的期望值,我们观测到铜金比和美国GDP走势的相关性达到了82%,当前美国企业利润已经出现了较为明显的下行趋势,根据2020年美国经济大概率温和回落的逻辑,卖铜买金或将是个较为不错的资产配置角度。

    股市资产配置方面:经过几年的调整,当前A 股市场整体估值处于底部区间。我们首先通过对于政策底和股市底的判断,确认2019 年12 月A 股开启了一轮新的上涨行情。其次从政策面、大盘风格切换、估值面三个角度分析股票市场,我们认为未来政策对于中小板块的扶持力度将会更强,小盘股涨幅将会超过大盘股,并且由于市盈率超跌,被低估的空间更大,安全边际相对较高等特点,中小板更具有配置的价值。