重庆燃气(600917):售气业务好转 业绩逐季改善

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威/于鸿光 日期:2020-01-20

事件:重庆燃气发布2019 年业绩快报。2019 年公司营业收入70.6 亿元,同比增长10.8%;归母净利润40.6 亿元,同比增长16.7%;EPS 0.26元。

    天然气销售盈利好转,有效提振公司业绩:公司核心业务即天然气销售与安装。天然气销售业务方面,2019 年公司天然气销售量36.1 亿立方米,同比增长8.3%;其中城燃售气量(扣除管输部分)27.0 亿立方米,同比增长5.8%。我们测算2019Q4 公司天然气销售量8.6 亿立方米,同比小幅下滑0.7%;但城燃售气量6.5 亿立方米,同比增长3.0%。2019Q4 公司售气结构改善(相对高盈利水平的城燃售气占比提升)。此外,2018 年居民用气顺价滞后、非居民用气购气价格上浮,但2019 年同期此影响减弱,我们推测公司售气毛差同比提升。天然气安装业务方面,2019 年公司完成财务结算的新安装户数约27.3 万户,同比下滑14.1%。我们测算2019Q4 公司新安装户数14.4 万户,同比下滑20.7%。受益于天然气销售业务好转,我们测算公司2019Q4 归母净利润0.95 亿元,同比提升46.7%,增速较2019Q3 提升10.1 个百分点,公司业绩增速逐季改善;2019Q4归母净利率4.9%,同比提升1.6 个百分点。

    拟合作成立天然气管道公司,拓展天然气市场:公司于2020 年1 月17日发布公告,拟与中石油、中石化等公司合作成立重庆渝西天然气管道有限公司(暂定名),服务渝西地区天然气(页岩气)勘探开发,实现渝西地区天然气资源与国家干网、主城管网的互联互通。该管道公司拟定注册资本20 亿元,公司拟作为第一大股东(股权比例32%)。从长期来看,管道公司的投运有望拓展渝西地区天然气市场,为公司贡献业绩增量。

    盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报数据,我们上调公司2019-2021 年的EPS 至0.26、0.26、0.27 元(调整前分别为0.23、0.23、0.24 元),当前股价对应PE 分别为28、28、27 倍,对应PB 分别为2.7、2.5、2.4 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:天然气销售量低于预期,毛差低于预期,天然气安装费用超预期下调,贷款利率上行的风险,汇兑损失超预期增长的风险等。