耐威科技(300456)公司点评:19Q4超预期 产能为王 MEMS龙头启航

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳/李鲁靖/潘暕/陈俊杰 日期:2020-01-19

  事件:公司发布2019 年年度业绩预告,预计2019 年1-12 月归属于上市公司股东的净利润为约1.18 亿元-1.37 亿元,同比增长约25%-45%。

      点评:公司2019 年1-12 月归属于上市公司股东的净利润为约1.18 亿元-1.37亿元,远超预期。受益于下游生物医疗、通讯、工业科学、消费电子等应用市场的高景气度,公司具备全球竞争优势的MEMS 业务在19Q4 实现了超预期增长,且继续保持了强劲的盈利能力。未来公司将持续受国内下游企业需求拉动,我们预计未来公司MEMS 业务将继续保持增长。

      产能为王,北京产线今年起投产,开启全新增长空间。北京“8 英寸MEMS国际代工线建设项目”将在2020 年投产,6 年后达到稳定期。目前计划实现每月 1 万片产能,预计满产后可增加营业收入7-8 亿,未来有望实现每月 3 万片产能。国内下游企业需求旺盛,耐威科技即将大幅增加产能,具有较大盈利弹性。

      政策继续扶持半导体产业链,耐威科技把握发展机遇。国家集成电路基金在定增募投“8 英寸MEMS 国际代工线建设项目”中认购超12 亿。“8 英寸MEMS 生产线”是国家集成电路发展规划实施的重要任务之一,是国家重点推进的战略新兴产业 ,公司未来MEMS 业务发展将持续受政策扶持。

      国内MEMS 行业快速增长趋势不变,公司把握机遇开拓市场。根据CCID的统计数据,2018 年,我国MEMS 传感器市场规模达到504.3 亿元,成为全球MEMS 市场发展比较快的地区。由于近年来硬件创新市场逐渐转移国内,中国市场对于MEMS 器件的需求增速远高于全球MEMS 市场增速。耐威科技把握市场机遇,围绕核心业务MEMS 加速发展,加大研发投入。

      1 月10 日公告,公司全资子公司拟以现金方式收购瑞典 C.N.S.Systems AB97.81%的股权。C.N.S.Systems AB 是一家专业通信、导航和监视系统解决方案提供商,其软硬件产品及服务广泛应用于全球航空及海事运营领域。

      2019 年9 月30 日截至收入1.007 亿元\净利润为2557.9 万元人民币。目前全球卫星互联网已开始紧密建设,仅Spacex 的Starlink 星座计划就有12000+30000 颗的发射计划(据Arstechnica 报道)。根据中华网消息我国北斗三号导航系统2019 年12 月17 日部署完成,2020 年即完成全球组网,我们认为公司收购C.N.S.Systems AB 是迎接蓝海卫星应用产业的重要举措。

      投资建议:公司多产线升级/投产,产能投产后,预计将快速消化产能,未来看好传感器赛道下游应用多元化,需求快速提升,公司受益扩产后订单充分,盈利能力快速提升。上调盈利预测及目标价,19-21 年EPS 由0.12/0.39/0.70 元调整至0.20/0.55/0.86 元,给予目标价35.83 元,维持“买入”评级。

      风险提示:新增生产线建设进度不及预期风险,MEMS 行业竞争加剧风险,下游企业需求不及预期风险,汇率大幅变化风险,军工订单大幅波动风险。