洲明科技(300232)深度分析：LED显示展领军者风采 智慧路灯乘5G东风起航

　　投资要点

    　　洲明科技是全球前三的LED 显示屏供应商，自2004 年成立以来深耕LED 显示业务，通过内生外延并举的方式，逐步扩展在LED 应用领域的布局，目前形成了包括LED 显示和照明两大板块业务。LED 显示方面，公司凭借在小间距市场的发力，目前产品广泛应用于专业显示、商业显示、体育显示、租赁显示和创意显示，成为LED 显示屏全球份额前三，租赁显示全球第一的龙头厂商。LED 照明方面，通过外延并购形成了专业照明和景观照明两大领域，其中专业照明以智慧路灯为发展核心。从LED 显示和智慧路灯行业来看，公司具备良好的成长性，其中分版块的逻辑如下：

    　　专显持续渗透商显应用拓宽 小间距叠加Mini 挖掘产业大空间：目前小间距仍是LED 显示屏的主流，且仍然维持较高的景气度，先行应用的专业显示领域渗透率持续下沉，应急管理领域自2018 年机构改革以来正如火如荼进行，商业显示领域应用场景不断开拓，需求增长潜力强劲。公司以渠道经销模式快速成长为全球份额前三的供应商，在中高端市场具有核心份额，行业集中度持续提升的趋势下，作为行业领军者，公司的规模、品牌、渠道优势将助力LED 显示业务持续成长。同时，Mini LED 有望在短期内实现量产，更小像素间距产品将带来LED 显示需求上行新周期。公司在Mini LED 显示拥有技术领先优势，助力公司在新的需求周期中获得可观份额。

    　　5G 商用进程加速 智慧路灯带来业绩增长新亮点：随着5G 商用的开启，包括运营商和智能终端领域5G 建设进程加速，智慧路灯作为5G 微基站具有天然优势，将开启规模化应用的新篇章。公司从2015 年率先进行智慧路灯的探索以来，目前已开发出具备信号基站、 WIFI 热点、信息发布、环境监测、RGB 氛围灯、安防监控等12 种功能的智慧路灯，并成功落地多个示范性项目。未来随着5G 的推进，智慧路灯业绩增长空间大，凭借技术、产业协同优势，有望成为公司新的利润增长极，并在行业逐步向成熟化发展的过程中获得较大的市场份额。

    　　投资建议：我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为0.57、0.73 和0.84元。净资产收益率分别为18.1%、18.7%和17.7%。我们认为，公司LED 显示屏业务成长稳健，智慧路灯业务未来增长空间大，我们认为公司未来6~12 月具有较可观的投资机会，给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：小间距LED 市场渗透不及预期；Mini LED 市场需求不及预期；LED 上游产品成本改善不及预期；智慧灯杆建设推进速度不及预期；景观照明业务受政策影响回款周期延长。