华铁股份(000976)2019年业绩预增点评：拐点已现 未来可期

华铁股份发布业绩预告，公司2019 年实现盈利3.2-3.3 亿元，同比增长120%-127%。

    评论：

    业绩符合预期，优于行业增速。扣除收购山东嘉泰并表的影响以及2018 年商誉减值的影响，2019 年盈利3-3.1 亿，较2018 年增长16.9%-20.8%，而2019年是动车组招标小年，预计全年动车组交付量不到300 组，公司2019 年业绩表现优于行业。我们认为原因有三：（1）零部件产品进入维修更换高峰期，需求量弹性大于整车，（2）公司自2018 年起与国际领先企业合作拓展产品品类，包括与西屋法维莱成立合资公司供应门、空调、车钩等8 种产品，与哈斯科合作供应线路道床维护等产品，2019 年在品类拓展上实现小批量订单，（3）盈利能力有所提升，截至2019Q3，公司毛利率为36.5%，净利率为20.99%，为近年来较高水平。

    山东嘉泰2019 年业绩超承诺。公司于2019 年11 月22 日完成对山东嘉泰交通设备有限公司51%股权的收购，预计2019 年度山东嘉泰净利润为16,315 万元，并在12 月份纳入公司合并报表范围，归属上市公司股东的净利润为1,960 万元。山东嘉泰是轨交座椅龙头企业，行业内唯一全资质企业，竞争优势显著。

    公司承诺利润为2019-2021 年1.61 亿、2.15 亿、2.51 亿，同比增长228.57%、54%、36%，2019 年略超承诺完成。

    公司轨交零部件平台型企业布局渐成，掘金千亿市场发展前景广阔。我国轨交配件年市场空间达千亿级别。公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品，在业务布局上领先于国内同行。铁路业务实控人正式成为控股股东，未来进一步的资源整合可期。

    盈利预测：我们维持预计公司2019-2021 年实现归母净利润3.2 亿、5.11 亿、6.09 亿，对应EPS 为0.20、0.32、0.38 元，对应PE 为30 倍、19 倍、16 倍，维持目标价范围6.4-8 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：动车组招标不及预期，市场竞争加剧，新产品拓展不及预期。