南大光电(300346)：电子特气业务已成为新增长点 光刻胶项目进展顺利

南大光电主要业务包括MO 源、电子特气，同时公司正在推进光刻胶及配套材料业务、ALD 前驱体产品业务。

    电子特气业务已成为公司盈利新增长点。公司主要产品为高纯磷烷、砷烷，纯度达到6N 级别，已在LED 行业取得主要市场份额，并在IC 行业快速实现了进口替代，已成为公司新的利润增长点。目前公司在IC 领域的电子特气销售额占比约40%。此外，公司于2019 年11 月收购山东飞源气体57.97%股权，飞源气体是国内三氟化氮、六氟化硫主要生产企业之一。

    公司是光刻胶领域的新进入者，目标产品为中高端的半导体用ArF光刻胶。

    公司于2017 年开始研发“193nm 光刻胶项目”，已获得国家“02 专项”的相关项目立项，公司计划通过3 年的建设、投产及实现销售，达到年产25 吨193nm（ArF 干式和浸没式）光刻胶产品的生产规模，产品将满足集成电路行业需求标准。

    公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019~2021 年净利润分别为0.6亿元、0.85 亿元、1.24 亿元，EPS 分别为0.15 元、0.21 元、0.30 元。目前股价对应P/E 分别为121 倍、85 倍、58 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。